政府控制、高管更换与公司业绩.pdfVIP

政府控制、同-—_·I，管更换与公司业绩 丁友 刚 宋献 中 (暨南大学会计学系 510632) 【摘要】本文以我国1997—2008年300家政府控制的上市公司为例 ，考察了高管更换与公司业绩的关系以及更 换前后公司业绩的变化 。研究发现 ，在政府控制的情况下，高管升迁与公司业绩无关，高管非升迁与公司业绩 确实存在负相关关系，但是这种负相关关系只是在经济业绩比较低时才显著。此外，高管更换并没有给公司带 来积极的财务业绩改进。这表明，在政府控制下，高管更换无论从过程还是从结果上看，都偏离了经济 目标。 【关键词】政府控制 内部劳动力市场 高管更换 公司业绩 一 、 引言 近些年，围绕政府控制对高管更换影响的研究越来越多。理论和经验证据表明，如果没有政府非经济 性 目标的干预，高管的更换决策与公司经济业绩之间应该存在显著的相关关系。因此，通过考察高管更换 与公司业绩的关系可以反映政府控制对公司治理可能存在的影响。比如，Kato和Long(2006)通过比较 政府控制与非政府控制下高管更换与公司业绩的关系，发现前者的公司治理质量低于后者。类似的研究还 有 Firth等 (2006)、Wang(2010)和 Liao等 (2009)。但是，这些研究在将政府控制与非政府控制进行 比较的同时，忽略了它们之间的不可比性。政府控制下的高管更换面临的是一个 内部劳动力市场。在这个 市场上，高管更换治理不仅包括降职治理，也包括升迁治理。前者通常与业绩负相关，后者则通常与业绩 正相关。如果将政府控制下的高管更换与私人控制下的高管更换简单地混合在一起进行比较，其研究结果 不仅可能缺乏完整性，而且也可能因此存在混合效应 。 因此，本文以1997—2008年间在沪深两地上市的300家政府控制企业 的高管更换为例，考察了在政 府控制的情况下，高管升迁、继任和非升迁更换与公司业绩之间的关系，同时也考察了高管更换的经济后 果。据此，来考察政府控制下的高管更换决策与公司经济业绩的一致性程度。 二、理论与假设 在一个独立的公司中，高管更换可以通过以下两个机制对高管人员起到激励作用：第一、威胁机制。 对现任高管来说，高管更换首先是一个潜在的威胁。因为如果他们业绩表现不好，则有可能面临着被强制 更换的可能，从而对现任高管起到激励作用。第二、实现机制。如果高管更换没有起到应有的威胁作用， 且公司的董事会或控制权市场是有效的话，那么，当公司高管业绩表现不好的时候，董事会或控制权市场 就会采取措施 ，选拔更加合适的继任者更换现任高管 ，从而起到激励和改善的作用 (Weisbaeh，1988)。 实际上，上述监督作用不仅存在于外部劳动力市场 ，也存在于公司内部劳动力市场 。与外部劳动力市 场不同的是，在 内部劳动力市场上，公司高管除了可以对业绩表现不好的部门经理采取强制更换的手段之 外，还可以对那些业绩表现好的部 门经理运用升迁 的方式激励他们为公司创造更多的价值 (Ciehello， 本文获国家 自然科学基金项 目”中国企业管理会计理论与方法研究”和”社会责任对企业价值影响的机理预测度研究” 资助。 70 Fee，Hadlock，Sonti，2009)。而且 ，在 内部劳动力市场上 ，由于决策者对经理 的能力等信息了解更加充 分，其监督效率应该比外部劳动力市场更高 (McNeil，Niehaus，Powers，2004)。 政府控制下的高管选拔和任命是一个典型的内部劳动力市场。在这个市场上，政府官员负责对国有企 业高管进行监督。如果政府不用非经济性 目标对 国有企业的公司治理进行干预的话 ，那么 ，经济业绩水平 表现越好的高管，获得升迁的可能性就越大；经济业绩表现越差的高管，获得非升迁更换的可能性就越 大 。相反，如果政府不能够遵守政企分开的承诺，继续采用政治性业绩要求 国有企业的经理，就会导致国 有企业高管更换过程偏离经济业绩 目标 。据此，本文提出以下假设： 原假设 ：政府控制下的企业高管升迁更换与公司经济业绩之间存在显著的正相关关系 ，高管非升迁更 换与公司经济业绩之 间存在显著 的负相关关系。 备择假设：政府控制下的企业高管升迁决策与公司经济业绩之间不存在显著的正相关关系，高管非升 迁更换与公司经济业绩之间不存在显著的负相关关系。 三、样本与数据 为了尽可能排除其他有显著控制权的股东对高