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公司报告
2010 年 4 月 30 日
小金属 吉恩镍业 600432 推荐
杨国萍 S0960209060280
0755 业绩低于预期不影响公司未来持续向好的发展趋势
yangguoping@
张镭 S0960209060260 公司一季度实现营业收入 3.11 亿元，同比增加 112%；实现利润总额
0755 6396 万元，同比增长 6942%；实现归属上市公司股东的净利润 4334 万
元，同比增长 335%；基本每股收益 0.06 元，扣除非经常性损益后的基本
zhanglei@
每股收益 0.03 元，低于我们此前的预期。我们判断，公司一季度业绩低于
预期的主要原因为季节性因素所致，不影响公司未来持续稳定的发展趋
6 －12 个月目标价： 30.00 元
势。
当前股价： 25.63 元
投资要点：
评级调整： 维持
公司一季度业绩低于预期。我们判断主要是季节性因素所致，一方面
基本资料 春节假期影响，另一方面是公司当前主力矿山富家矿和大岭矿的正常
生产一定程度上会受到冬季寒冷气候的不利影响。
上证综合指数 2868.43
总股本(百万) 763 公司一季度费用率明显下降。随着市场好转，公司产品销售更为顺畅，
营业费用率由 09 年平均 2.10%下降至一季度的 1.15%；管理费用率从
流通股本(百万) 705 09 年全年 18.59%下降至一季度的 10.70%；由于银行借款增加，公司
流通市值(亿) 181 财务费用率略有上升，但是随着公司募集资金的到位和银行借款的归
EPS （TTM ） 0.16 还，预计下半年财务费用率将会有所回落。
每股净资产（元） 3.99 业绩低于预期不影响公司未来持续向好的趋势。公司 09 年成功实施了
资产负债率 55.4% 境外镍资源并购整合，获得境外权益镍金属储量超过 40 万吨，极大地
增加了公司镍资源储备，提升了公司竞争能力和可持续发展能力。
股价表现 未来 3-5 年自产精矿量增加显著、确定。公司国内主力矿山富家矿和
（% ） 1M 3M 6M 大岭矿预计产量较为平稳；随着通化吉恩改造工程完成、加拿大 Liberty
Mines Inc.的产能逐步恢复以及加拿大皇家矿业的建设，公司未来 3-5
吉恩镍业 -3.32 6.08 -15.02 年镍精矿产量有明确的增长。
上证综合指数 -8.17 -4.04 -3.11
公司下游各阶段产能将得到明显增加。随着 1.5 万吨镍系列改造项目
完成，公司高冰镍产能将从目前的 0.8
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