当前我国通货膨胀的根源和走势分析.pdfVIP

塞重量丝 !：三 t }i|tr}l lmtceand} mf}8 | 当前我国通货膨胀的根源和走势分析 露 光大证券研究所宏观研究部 通货膨胀和经济增长走势的歧异给下半年宏观调控带来挑战。最近数月以来，我 国通货膨胀的压力挥 之不去，CPI等相关数据的公布总牵动市场 的神经 。此外，经济减速的迹象也 日益明显 ，也 引发各方 的关 注 ．．物价水平和经济增长走势的背离给宏观调控带来 了严峻挑战，通货膨胀作为影响政策 的重要 因素，未 来通货膨胀 的准确预测也极其重要 [关键词]通货膨胀 ；宏观模型；结构性分析 【中图分类号]F822．5 文【献标识码]A [文章编号]1006—169X(2011)07—0004—06 光大证券研究所宏观研究部成员：徐高、钟正生、孙旺明和李燕飞。(北京 100045) 当前 ，通货膨胀压力 的存在与经济增长走势的 一 、 宏观环境下的通货膨胀现状 不 同，给下半年宏观调控带来挑战。最近数月以来 ， (一)次贷危机前后 的宏观经济状况 我 国通货膨胀 的压力挥之不去 ，经济减速 的迹象也 次贷危机波及全球金融体系，也给全球经济带 日益 明显。物价水平和经济增长走势的背离给宏观 来 了转折性 的变化。我 国宏观环境在次贷危机前后 涮控带来 了严峻挑战：是继续维持既定的货 币政策 呈现出不同的态势。 调控节奏和力度 ，稳定社会公众的通胀预期 ，等待下 次贷危机前 ，我国内外需皆强，经济高速增长。 半年通胀压力 的充分释放?还是改变宏观调控的基 在次贷危机爆发前 ，受益于美 国经济 的强劲增长 ， 调 ，实现由 “抑通胀”到 “保增长”的灵活转变 ，为下半 我 国的贸易顺差急剧增加 ，对经济增长 的贡献率也 年的经济增长保驾护航?前一种选择会 冒加剧经济 显著上升 。特别是 2005～2007年期间 ，贸易顺差对 下滑势头 、恶化就业状况 的风险 ，后一种选择则会 冒 GDP增长的贡献率都在 2个百分点之上。外需增长 通胀压力不减反增 ，前期调控成果毁于一旦 的风险。 强劲 ．内需增长势头不减 ，因此这一 时期我 国经济 两害相权取其轻 ，最终 的政策抉择取决于政府对下 高速增长 ，GDP年增长率均超过 11％。而次贷危机 半年通货膨胀和经济增长走势的判断 ，也取决于对 后 ，我国外需不足内需补 ，经济平稳增长 。2008年次 通货膨胀和经济增长赋予的权重 。 贷危机爆发 ，以美 国为首 的西方发达经济体深陷泥 要在扑朔迷离 的宏观经济环境中拨云见 日，首 潭 ．外需强劲增长 的胜景不再。外贸顺差对我 国 先需要有一个逻辑上合理的理论分析框架，才能明 GDP增长的贡献率下降到 0．8个百分点。随着次贷 了宏观经济调控 的困境所在 ，寻找下一步政策发力 危机 的蔓延和深化 ，美 国贸易逆差大幅收窄。相应 的突破 口。这一分析框架不仅应能解释 “我 国的宏 的，我 国贸易顺差也有 明显缩减 。2009年外贸顺差 观经济过去怎么了”，而且应能预测 “我 国的宏观经 对我国GDP增长 的贡献率急剧下探至一3．6个百分 济未来会怎样 ”。在这样 的分析框架下进一步使用 点 由于全球经济复苏步伐 的赢弱 ，2010年贸易顺 模型分析深入研究和探索通货膨胀何去何从。 差对 GDP增长的贡献率仍未及 1个百分点。为防止 4 _／J ，’／ 当前我 国通货膨胀的根源和走势分析 经济 的大起大落 ，我 国在次贷危机爆发后于 2008年