我国上市公司股权结构与债务期限结构关系分析.pdfVIP

2011年7月 西安交通大学学报(社会科学版) Ju1．2011 第3l卷第4期(总 108期) JournalofXianJiaotongUniversity(SocialSciences) Vo1．31(SumNo．108) 我国上市公司股权结构与债务期限结构关系分析 程书强 ，许存兴 (1．西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061；2．渭南师范学院经济与管理学院，陕西渭南714000) [摘 要] 以债务期限结构为解释变量，第一大股东持股比例、第一大股东性质、少数大股东持股集中度、国 有股比例、流通股比例、管理层持股比例和社会法人股比例为解释变量 ，经过回归分析，得出少数大股东持股 集中度、第一大股东性质、国有股比例、社会法人股比例、H1指数和z指数与债务期限结构正相关，第一大股 东持股比例、管理层持股比例、流通股比例与债务期限结构负相关的结论。 [关键词] 股权结构；债务期限结构；股权集中度；回归分析 [中图分类号】 C812 [文献标识码】 A [文章编号】 1008-245x(2011)04-0031-06 为，债务融资的主要代理成本资产替代与债务期限存 一 、 文献综述 在密切的关系 J。雷森、李传昭和李奔波从信号传递 债务期限结构理论的提出及对其系统的研究在国 博弈的角度，研究了不完全信息如何影响企业选择其 外始于2O世纪70年代，在国内则是近几年的事。迈 债务期限结构进行了分析 J。实证方面：韩德宗、向 耶斯 (Myers)从债务代理成本的角度对债务期限结构 凯以1999年至2001年医药和生物制品业上市公司作 进行研究，真正掀起了对债务期限结构进行系统而深 为样本，对我国上市公司的债务融资结构进行实证研 入的研究的_lJ。到20世纪90年代，学界对有关债务 究 。肖作平、李孔选取 1995年 1月 1Ft前在深、沪 期限的研究从单纯的理论研究转向到理论与实证相结 上市的239家非金融类公司为研究样本对债务期限结 合的研究。 构的影响因素也进行了实证研究 J。 根据国外现有的文献，有关债务期限选择的理论 本文以转轨经济时期的社会主义企业为研究对 假说大体有以下几类：代理成本假说、不对称信息假 象，虽然资本市场建立和发展的时间较短，但相配套的 说、税负假说、期限匹配假说以及发行成本假说等其他 法律制度体系也存在滞后为研究背景，研究股权集中 假说。代理成本假说认为企业里通常存在着两种冲 度如何影响公司债务期限结构选择，股本结构如何影 突：即股东和经营者，债权人和股东。不对称信息假说 响公司债务期限结构选择。 认为当贷款人与借款人之间存在信息不对称时，借款人 二、研究假设 可通过其对债务期限的选择向贷款人传递私人信息。 税收假说是着眼于税收变量对企业债务期限选择的影 本文从股权集中度和股本结构两个方面对债务期 响。期限匹配假说认为长期资产用长期债务来融资，短 限结构的影响因素进行实证分析。 期资产用短期债务来融资。发行成本假说认为公司的 在中国债权人法律保护较弱且股权过于集中，存 债务期限决策受到了利息成本和发行成本现值的影响。 在 “一股独大”的背景中，控制股东和债权人之间存在 从国内研究情况来看，有关债务期限结构文献数 严重的代理冲突问题，控制股东可能存在强烈的动机 量上要少得多。在理论方面：陈耿和周军从债务代理 侵害债权人利益，而且控制股东持股比例越高，他们从 成本