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哒缝 人民币均衡汇率决定因素的动态分析 孙章杰，傅 强 (重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400030) 摘 要：文章通过构建BEER的状态空间模型，改进传统回归均值系数分析的缺陷，利用卡尔曼滤波估计各 影响因素时变系数，研究了2000年1季度～2012年 1季度各因素对人民币均衡汇率的动态影响，并测算 了人民 币均衡汇率。 关键词：均衡汇率；BEER；状态空间模型；卡尔曼滤波 中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号 ：1002—6487(2013)19—0162—03 2．1 数据采集 1 模型设定 数据样本2000年 1季度到2012年1季度，数据来源国 际货币基金组织 (IFM)、中国人民银行网站 、中经网、美联 行为均衡汇率模型(BEER)的理论特点是区分了影响 储宏观经济数据，数据均经过季节调整。 均衡汇率的长期、中期和短期因素，并利用非抵补的利率 人民币实际有效汇率REER，选取国际货币基金组织 平价把国内外资本市场统一起来，通过协整理论建立经济 (IFM)公布的人民币实际有效汇率；政府支出占GDP的比 的基本面因素、国家间的利差同均衡汇率的联系，进而研 率GOVEXP；劳动生产率PRO，采用季度GDP／季度就业人 究均衡汇率的相关影响因素。行为均汇率模型(BEER)虽 数；开放度OPEN，是进出口贸易总值与季度的名义汇率 然没有严密的经济理论作支撑 ，但是大量的经验研究也给 乘积 ，除以季度GDP；贸易条件T0T一般指一 国进口商品 出了均衡汇率影响因素选择范围，目前广泛应用于发展中 价格指数与进 口价格指数之比，由于中国缺少进出口价格 国家的汇率研究。 指数，采用出口额与进 口额之比；货币供给M2一般会引起 设 和 分别为在长期内和中期 内对实际汇率具 资本外流，会给本币来带贬值压力；利差R，采用中美利差 有影响的基本经济要素，经过整理，BEER的表达式： 代表中国利率与世界利率差异，中国季度利率采用90天 吼--~／；zl+fl2z2-4-r。+￡f (1) 隔夜拆借率均值，美元季度利率用3个月政府债券市场利 其中：其中 、 和r都是各简约式系数的向量， 率替代；汇率风险RIS，由于人民币名义汇率多数情况下 是一组暂时的短期变量，s为随机误差项，即实际汇率可 是固定汇率，所以名义汇率体现不出汇率波动，也即无法 由基本经济要素、短期要素和随机扰动项解释。 体现汇率风险，采用季度外汇储备变动替代汇率变动。 结合已有的研究成果和中国的实际情况，引进汇率风 2．2 模型估计 险RIS变量，选取政府支出占GDP的比率GOVEXP、劳动 (1)协整检验 生产率PRO、开放度OPEN、贸易条件TOT、M2、利差R和 对数据进行单位根检验，下表显示原序列均在10％显 著水平下存在，一阶差分后的序列l％显示平稳，序列均是 汇率风险RIS7个变量。 设定BEER的状态空间模型： 一 阶单整I(1)，采取JJ法检验向量之间的协整关系，以下 是经过eviews6．0计量结果。 量测方程： 表1 JJ协整检验结果 L