我国创业板退市制度的改革——基于保护投资者利益视角.pdfVIP

湖北 社会科学 2013年第 10期 我国创业板退市制度的改革 一 基于保护投资者利益视角 瞿笔玄，李 华 (辽宁大学 经济学院，辽宁 沈阳 110036) 摘要：我国创业板成立已经三年多，虽然为广大中小企业和高新产业提供 了新的融资渠道，也为广大投资者提 供了新的投资方向，但与此同时，我国创业板同样也存在着许多新问题 ，特别是在创业板的退市制度上。还需要进一 步完善。如建立投资者司法保障机制，明晰赔偿问题 ；建立多层次证券市场体系，完善退市企业股权流通机制；建立 投资者的培训机制，避免盲 目投资等。 关键词：创业板；退市制度；改革；投资者 中图分类号：F832．48 文献标识码：A 文章编号：1003—8477(2013)10—0073—04 一 、 创业板新退市制度概述 个环节，只有 “暂停与恢复上市”、“终止上市”这两个环节。这 创业板市场对于中国的资本市场而言，是一个崭新的市 一 改良可以在一定程度上减少上市公司退市前的投机行为， 场，是我国构建多层次资本市场的重要组成部分。自2009年 加快了退市的速度。此外，新退市制度对于退市后公司恢复 创业板启动以来，市场一直期待创业板能够实现较为完善的 上市的审批更加严格，以防止 “借壳”行为的泛滥。 退市制度，而不希望出现主板市场上众多公司 “死而不僵”的 二、我国创业板市场退市机制中存在的问题 局面。此外，由于创业板上市公司高风险、高成长、业绩波动 尽管新推出的创业板退市制度制定了更加严格的退市 较大的特性，首先在创业板实行严格的退市制度符合我国资 标准，加快了绩差企业的退市速度，并且降低了退市企业成 本市场的情况，不但能够促进创业板市场的长远健康发展， 为 “壳资源”的可能。但是，从投资者利益保护的角度，目前的 而且还会对主板退市制度的改革完善起到示范作用。tv2012 创业板退市制度却仍然缺乏足够的力度，不仅退市标准的实 年4月20日，为进一步健全创业板市场优胜劣汰机制，提高 用性不强，而且对于企业违规行为的惩罚措施较轻 ，对于投 创业板市场质量，深圳证券交易所正式发布 《深圳证券交易 资者也并没有相应的补偿机制。 所创业板股票上市规则》， 自2012年5月 1日起施行，新 (一)退市标准缺乏实用性。 的退市制度表明交易所对创业板上市公司股票实行严格的 监管部门制定创业板退市制度，其 目的之一就是使创业 退市制度。 板市场成为高新技术成长性企业拥有的一个 良好的融资环 我国创业板退市制度主要包括退市标准和退市程序两 境和竞争机制，优胜劣汰。叫旦在我国的创业板制度下，退市 方面。在退市标准上 ，创业板和主板的规定相似，区别较大的 标准很容易被企业通过各种方法 ，比如盈余管理来规避。 地方在于创业板退市制度对股票流动性等方面作出了明确 首先 ，在暂停或终止上市的条件上 ，创业板退市制度沿 规定，例如连续 120个交易 日累积股票成交量低于 100万 袭了主板退市制度 “连续亏损”的标准，4[1然而从实际操作的 股，或者公司股票连续 20个交易日每 日收盘价均低于每股 角度 ，连续亏损的企业往往通过报表重组、盈余管理等各种 面值 ，将终止其股票上市。日 会计手段来避免出现三年的连续亏损，例如在连续亏损两年 在退市程序上，创业板退市制度没有 “退市风险警示”这 后，第三年发生利润，即可避免退市。所以主板上很多通过如 作者简介：瞿笔玄(1985一)，男，辽宁大学经济学院博士研究生。李华(1951一)，男，辽宁大学经济学院教授，博士生导师。 · 73 · 此操作手段 “死而不僵”的上市