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160 发展中国保险服务和谐社会 中国保险公司偿付能力 恶化预测的实证研究 周县华杨家树 一、引言 随着保险市场的不断发展与完善，对保险公司偿付能力恶化进 行预警研究一直是国内外学术界的热点问题之一。Beaver(1966) 最早给出了破产预测模型。从那时起，公司财务困境的预测就成为 一个极具吸引力的课题。①Beaver(1966)提出了单变量判定模型， 定义破产包括债券拖欠不履行、银行超支、不能支付有限股利等， 运用实证分析得出现金流量与负债总额的比率、资产负债率能够更 多变量判别分析方法(MDA)②对公司财务数据进行分析，开始了 保险业偿付能力判别模型的实证研究。他们认为，多变量判别模型 要优于单变量模型，监管者应该研究多变量判别模型的运用。在 1990年以后，许多相关研究文献在会计比率选择及新理论的引入 在对风险资本标准的实证检验中，利用有偿付能力和无偿付能力两 类保险公司的数据对NAIC③的风险资本公式进行了检验。他们发 现，NAIC的风险资本对保险公司偿付能力的预测在统计上是显著 ①实际上，保险公司偿付能力恶化预测是公司财务困境预测的一种特殊形式。 ②Ahman(1968)提出了多元z值模型，将若干变量合并入一个函数方程，用z 值进行判定，结果表明，在破产前一年的预测准确性较Beaver有很大提高。 AssociationofInsurance ③美国保险监管协会(National Commissioners)o 二 等 奖 161 掘技术“CART”①进行对比，对比结果显示虽然cart的预测准确 率较高，但不能像多元logistic回归方法那样提供有意义的预测变 量。Carson等人(1995)运用大量小公司的数据进行实证分析， 并发现偿付能力较强的寿险公司具有的财务特点是(资本+盈 余)／负债比率高，现金流大，债券、股票、抵押贷款的投资比重 大，不动产投资比重低，中度的保费增长速度。 到目前为止，国内关于保险公司偿付能力的研究还非常少，这 主要是由于我国保险业发展时间较短，收集数据的困难导致了对其 研究主要是规范研究，但近期也有一些实证研究。粟芳和俞自由 (2001)发现非寿险公司内部因素对偿付能力的影响程度大于外部 因素，并建议非寿险保险公司应该充分利用再保险工具，保持较高 的资产流动性和资产收益率。戴娟(2003)指出，我国保险公司 偿付能力监管指标主要是借鉴了美国的IRIS体系，但是许多指标 对偿付能力不足的预警作用并不显著。赵宇龙和瞿玲(2005)认 为，我国保险公司偿付能力监管指标可以预测下年度偿付能力额度 的变化方向。 从研究内容上看，国内目前的研究还只是停留在介绍国外监管 经验和对某些相关监管指标的解释上面，缺乏实践的检验，有些实 证研究还只局限于案例研究。针对这些不足，本文运用实证分析与 规范分析相结合的方法对我国保险公司的偿付能力进行预测，本文 的研究特点如下： 第一，在样本选择上，本文运用聚类分析法将样本分为偿付能 力良好和偿付能力恶化两类，以避免人为匹配选择带来的统计偏差。 第二，本文没有把偿付能力恶化前1年和前2年预测拆开，而 and Trees)。 ①分类与回归数方法(ClassificationRegression 162 发展中国保险服务和谐社会 是作为一个整体建立了以时序立体数据空间为基础的偿付能力恶化 判别模型，提高了样本中重要财务趋势特征的信息含量，从而克服 了国内外单截面及多再截面分析中普遍存在的明显逻辑问题，使保 险公司财务数据的持续性变化和累积效果能够得到较为逼真的映射 重现。 第三，在保险公司偿付能力恶化前1—2年运用因子分析方法 掘出相关20个指标各自扮演的角色，并能够消除在后续分析过程 当中可能带来的指标与指标之间多重共线性的影响，从而使后续预 测模型应用的规范度和严谨度得到明显改善。 保险公司进行预测并对这两种主流模型的预测结果加以比较。 第五，本文发现在运用模型进行预测时会产生两类错