国际货币互换升级、经济治理框架重构与中国对策.pdfVIP

2014年 9月 河 北 经 贸 大 学 学 报 (综 合 版 ) Sep．2014 第 14卷 第3期 JournalofHebeiUnivers ofEconomicsandBusiness(ComprehensiveEdition) D2．14 No．3 ●经济学与管理学研究 国际货币互换升级、经济治理框架重构与中国对策 寇 楠l， (1．东北财经大学 财政税务学院，辽宁 大连 116025；2．中国人民银行 大连市中心支行，辽宁 大连 116001) 摘要：国际货币互换是两国中央银行间开展国际金融合作、管理流动性的重要金融工具。为应对本轮国际金融危 机，全球范围内形成了多个国际货币互换网络，在增强市场信心、提供流动性支持和化解金融危机的同时，一个以 美联储为中心、主要发达经济体央行参与的超级国际储备货币互换网络正逐步形成。中国应加快建立以中国为主 导的货币互换网络，积极推动国际贸易与投资谈判，提高 自身经济增长质量，提升中国经济地位。 关键词：货币互换网络；国际货币体系；经济治理框架；次贷危机；货币互换协议；国际储备货币；全球贸易主导权；美联储 中图分类号：F831．7 文献标识码：A 文章编号：1673—1573(2014)03—0072—04 飞速发展时期 ，并形成了四个具有代表性的货币互换网络。 一 、 国际货币互换的兴起与演变 1．美联储的双边美元互换。2007年 8月，美国次贷危 货币互换(CurrencySwap)是交易双方按照事先约定， 机浮出水面 ，全球范围内的金融机构加快了去杠杆化进程 ， 先互相交换两种不同货币、相当金额的本金及利息支付，到 纷纷抛售风险资产以提高流动性水平，其直接结果使得银 期后再换回本金的交易。具体来说，就是在合同启动时，合 行间美元拆借利率急剧攀升。为此，从2007年底开始，美联 同双方交换特定数量的两种货币；在合同存续期间，彼此向 储陆续与多家央行签署双边美元互换协议。在危机初期，美 对方支付相关利息；在合同终止时，双方反操作交换相同数 联储还仅是与欧央行及瑞士央行签署了双边协议 ，并 3次 量的两种货币。货币互换通常分为商业型货币互换和央行 扩大互换规模；随着雷曼兄弟破产导致次贷危机升级，美联 间货币互换两类。本文特指央行间的货币互换。 储新增了日本、英格兰等 7家发达国家央行的双边美元互 (一)货 币互换的兴起 换，而且在互换规模上增长了近 10倍 ；随着危机的继续恶 首个双边互换协议可追溯到 1962年5月，是 由美联储 化与蔓延 ，美联储在将部分互换协议规模提升至无上限的 与法国央行签订的，截至 1967年 5月，美联储互换范围已 同时，与部分新兴市场国家央行也签订了互换协议 ；随着危 扩大到 14家中央银行和国际清算银行 (BIS)。在当时的布 机趋于平稳，互换协议的未清偿余额逐渐下降，美联储又数 雷顿森林体系下，货币互换资金主要被美联储用于收购他 次延长了互换期限，全部互换协议在2010年 2月 1日到 国央行所持美元，防止其向美联储提出兑换黄金的要求，避 期 。但仅时隔3个多月，由于欧债危机爆发，美联储不得不 免黄金储备流失。布雷顿森林体系崩溃后，出于保持美元币 又重启了与欧洲、加拿大、瑞士、英格兰及 日本央行的临时 值稳定和维持他国持有美元资产的信心，在 20世纪70年 双边美元互换 ，互换协议总额约为 2870亿美元 ，并数次 代至90年代中期 ，美联储不断扩展货币互换协议规模，达 延长了互换期限。从双边美元互换的使用情况来看，欧洲、 到300多亿美元。随着欧元的诞生 ，加之互换协议长期未被 日本与英格兰央行对互换协议的使用最为充分，韩国与墨 启动 ，美联储