现代资本结构理论发展综述与评析.pdfVIP

维普资讯 科技情报开发与经济 SCI—TECHINFORMATIONDEVLJ1『)PMEN1’＆ECONOMY 2008年 第 l8卷 第4期 文章编号：1005—6033(2008)04—0126—40 收稿 日期：2007—11-26 现代资本结构理论发展综述与评木斤 田 晋 (南京航空航天大学金城学院．汀苏南京，2t1100) 摘 要：全面地评述 了资本结构理论中最为重要的各种理论，系统地描述了各有关理 论的基本 内容，展望了资本结构理论未来的发展 ‘ 关键词：资本结构；MM定理：代理成本 中图分类号：F275 文献标识码：A 资本结构(capitalstructure)．就是公司 自身发行的不同债券的总和。 财富。根据以上假设，MM模型得到了以下3个定理： 资本结构被认为是公司财务理论的核心。企业如何实现市场价值最大 定理 l：无论企业是否负债．只要两个企业的预期收益相同 风险等 化．即如何确定最优资本结构．一直是财务理论中的关键问题。在这个领 级相同，其市场价值就相同．资本结构与企业价值无关。 域的探索和研究已经初步形成了比较完整的理论体系，即资本结构理 定理 2：以市场价值汁算，负债企业的权益资本成本等于处于同一个 论。 ‘ 风险等级下的无负债企业的权益资本成本加上与其财务风险相联系的 溢价 。即： l 古典资本结构理论 n R R +(R ．-RD)x L Durand(1952)系统总结了早期资本结构理论，将它们划分为以下 3 式巾 为负债企业的权益资本成本； 为无负债企业的权益资本 个理论： 成本； 为负债资本成本；DE／为负债权益比。 净收益理论 (thenetincomeapproach)认为公司利用债务越多．则公 定理 3：在任何情形下，厂商投资的截止点都是 ．且完全不受筹资 司价值越大 ，当负债程度达到 100％时，公司平均资本成本将至最低．此 所 的证券种类的影响。或者等价地说，不管朋什么筹资方式，厂商的边 时公司价值也将达到最大值。该理论是基于以下假设之上的：负债的利 际资本成本都等于平均资本成本。而后者义等于厂商所属风险类的无杠 息及权益资本的成本都是固定不变的，均不受财务杠杆的影响，不会 杆制衡的流量的资本化率。 债务比率的提高而改变；债务资本的违约风险要小于权益资本，根据风 2．2 有公司税 的MM模型 险收益均衡原则，债务资本的成本要低于权益资本的成本。南于该理论