美国信用评级业监管体制变迁——“次贷危机”下的反思.pdfVIP

维普资讯 美国信用评级业监管体制变迁 “次贷危机”下的反思 龚 宇 (厦门大学法学院，福建 厦门aSlOOa) 摘要：作为资本市场 看“门人”，信用评级机构在减少信息不对称、提高市场效率方面发挥着不可替代的作用 。 早期美国 信用评级业的发展以 声“誉资本”为基础，主要受市场自律机制约束。此后，美国监管部门对信用评级结果的过分倚重使 评级机构获得了强大的市场话语权，并造成了其 权“重责轻”的怪象。 “次贷危机”的爆发令信用评级机构面临前所末有 的考验，同时也暴露了美国信用评级业监管体制之弊端。 关键词：信用评级；市场监管；次贷危机 Abstract：Asthegatekeeperofcapitalmarket，creditratingagencyplaysanindispensableroleinreducinginformation asymmetryandimprovingmarketefficiency．Inthebeginning．theoperationofU．S．creditratingindustry wasbasedon reputationalcapitalandsubjecttomarketself-discipline．Afterwards，duetotheregulatoryauthority’Sexcessive dependencyonratings，ratingagenciesacquiredmightymarketpower．TheoutbreakofSub—PrimeMortgageCrisisnot onlybroughtratingagenciesanunprecedentedchallenge，butalsorevealedthelimitation ofratingagencyregulation system inU．S． Keywords：creditrating，regulation，Sub—primeMortgageCrisis 作者简介：龚宇，法学博士，厦门大学法学院助理教授，研究方向：国际经济法。 中图分类号：DF438．7 文献标识码：A 自1909年美国人约翰 ·穆迪发布第一份名为 穆迪铁 声“誉资本”驱动下的市场自律 路投资分析》的债券评级手册以来，信用评级业逐渐成为 资本市场不可或缺的组成部分。因其在解决信息不对称问 作为一种金融信息服务，信用评级通常指自专业评级 题上所发挥的重要作用… 信用评级机构亦被誉为投资者 机构对特定有价证券(主要是债券)的信用风险，即本、利按 利益的 “守护者”和资本市场的 看“门人”。 期支付的可靠程度及违约概率进行评估，或对发行相关有 2007年春夏之交，因美国房地产泡沫破裂而引发的 价证券的企业、机构或其他实体的资信状况和偿付能力进 “次贷危机”席卷全球，曾经炙手可热的次级抵押贷款支 行评估，并确定相应的信用等级。对于资本市场而言，信 持债券(MBS1及与之相关的抵押债务凭证(CDO)夜之间沦 用评级的主要作用在于通过独立的、专业化的信息收集和 为人人避之不及的 烫“手山芋”，而之前曾将这些次贷产 分析活动，减少证券发行人与投资者之间的信息不对称状 品评定为 cA‘AA”级证券(与美国国债同等级别)的穆迪、标 况，从而提高市场效率…。 准普尔、惠誉等主要信用评级机构亦陷人了四面楚歌。评 一 般认为，现代信用评级业起源于20世纪初的美国。 级失真?反应迟钝?利益冲突?面对来自全球投资者的诘 受当时 铁“路债券投资热”的启示，美国华尔街分析师约 问以及各国监管当局相继启动的调查程序，评级机构这次 翰 ·穆迪基于对铁路行业经营状况及财务数据的分析，于 能否 “全身而退”尚不得而知。然而，冰冻三尺，非一日 1909年率先出版了