实物期权法在高新技术项目投资中的应用框架.pdfVIP

维普资讯 (四)实物期权模型和分析 根据具体的高新技术项 目投资过程选 择合适的期权定价模型，并确定各个要素 (标的资产的现值、决策点之间的价值漏损、 实物期权法在高新技术项目 标的资产的波动率和无风险收益率等等 )。 实物期权的这些要素在项 目的贴现现金流 分析中已经得到，即把贴现现金流的输出 投资中的应用框架 量作为实物期权的输入量。无论使用何种 定价模型，一般来说都需要根据实际投资 项 目的具体实物期权特性进行调整，使计 ■ 陶 晏 彭 灿 教授 (南京航空航天大学经济与管理学院 南京 算的结果更真实。 21(X~16) (五 )检查结果 ◆ 中图分类号：F831)．9 文献标识码：A 高新技术项 目投资具有高风险和高收益 的特点，投资者对高新技术项 目的投资回报 不确定性。由于高新技术项 目是全新 预期一般都高于传统项 目。实物期权分析方 内容攮翼 ：高新技术项 目由于具有高度 的项 目，缺乏市场信息和技术标准，其投 法增加了高新技术项 目的战略灵活性价值， 的不确定性，传统的贴现现金流分析方 资决策的不确定性比一般项 目大而 “复杂” 即期权价值，所以可以将项目价值表示为： 法已不再适用，而实物期权方法能有效 甚至是不可观测的。在无法借助市场上同 项 目价值=传统净现值+期权价值 地分析在不确定性环境下的投资决策问 题 。本文利用实物期权的分析方法 ，结 类项 目做参考标准的情况下，一般只能采 投资者预先给项目设定一个临界值作 合高新技术项 目的投资特点，建立起一 用一组高新技术股票的组合加上项 目的特 为决定是否投资的标准。显然，这个临界 个分六步骤进行的应用框架。 有风险作为高新技术项 目投资决策的不确 值不仅仅要大于零，而且还要高于用传统 关键词 ：实物期权 高新技术 应用 定性来源的最好近似。 的贴现现金流分析方法得到的净现值。 框 架 决策规则。最简单的决策规则就是～ (六 )更新分析 个简短的数学表达式。做出的决策规则应 实物期权分析是在不确定性存在和风 盲 新技术项目投资中实物期 尽可能的详细具体 ，例如，一个决策应该 险未知时作出的，所以当不确定性消失或 I同 权法的应用框架构造 以现金流水平为基准，还是应该以商业投 风险已知时，决策者应当回到最初的分析 (一 )通过定性的管理层审视