技术创新战略投资的期权博弈理论综述.pdfVIP

第 24卷第 5期 徐 州 工 程 学 院 学 报 (社 会 科 学 版 ) 2009年 9月 V01．24NO．5 JournalofXuzhou InstituteofTechnology (SocialSciencesEdition) SEP．2009 技术创新战略投资的期权博弈理论综述 陶长琪 ，熊 伟 (江西财经大学 a．规制与竞争研 究中心 ．b．信息管理学院 ，江西 南昌 330013) 摘 要 ：期权博弈理论解决 了投资项 目面临的不确定性、竞争性等问题，为我们提供 了一种在 不确定环境下分析新技术战略投资的基本方法。文章对国内外期权博弈理论的发展进行 了回顾和 评价，并指 出了今后的研究方 向。 关键词 ：期权博弈；战略投资；技术创新 中图分类号 ：F120．4 文献标志码 ：A 文章编号 ：1674—3571(2009)05—0014—04 引言 究 ，且发展较快 ，目前正向理论 的深度 、技术和产品 现代科技 日新月异 ，新 的科技不断推动各 国经 领域的广度以及可操作性方向发展 。本文在深入考 济的发展和人类社会的进步 ，并以其神奇的威力 ，使 察现有大量文献 的基础上，分别对实物期权和期权 这个世界发生着巨变。技术创新能够给企业带来丰 博弈理论研究的发展加以综述 ，并指 出了期权博弈 厚的市场收益和战略价值 ，但是传统 的投资评估方 理论今后的发展方向。 法如折现现金流等往往是 ：假定投资具有可逆性，忽 一 、 国外研究综述 视了沉没成本对于企业投资决策 的影响；使用高折 在期权博弈 的原理和均衡产生方面 ，从本世纪 现率 ，造成项 目价值的低估，从而放弃了本来可能具 60年代开始 ，国外的很多学者开始 了不同角度的研 有投资价值的项 目；而且传统的投资评估方法不能 究。较早的研究是 McDonald和 Siegel(1986)，用 反映出投资过程中企业管理者 的管理能力和管理 ， 实物期权 的方法分析 了延迟投资的价值。随后 所以往往不能准确评估含有高风险和管理灵活性的 Dixit和Pindyck(1994)用实物期权 方法研究 了产 高技术企业的研发投资。 品市场不确 定 的环境 下企业 的投 资决策 问题。 期权博弈理论作为一种新型的效率型项 目资产 Grenadier和 weiss(1997)直接将技术创新 的投资 投资分析工具 ，在实践过程 中不断得到验证和人们 考虑成一个嵌入期权流，采用期权定价方法导出了 的重视 。它克服了传统方法在理论上的缺 陷，以及 企业技术迁徙的四种策略分别为最优策略的条件和 在实证中无法解释 的难题 ，带来了投资决策方法 的 概率 ，并分析了技术环境对企业技术迁徙策略的影 突破。但是 ，由于实物期权博弈理论提出的相对较 响。Farzin(1998)考察 了涉及新技术到达时间和技 晚，该理论仍处在理论框架和模型的提出阶段 ，有关 术本身价值两方面不确定 的问题 ，结果表 明当新技 实物期权博弈理论 的具体应用研究很少，未能根据 术的价值超过某一 门槛值 时就被采用 ，若企业 只能 项 目本身的性质以及其所处行业特点多研究思路和 采用一次新技术时，这个门槛值 比用 DCF方法得到 模型作相应的调整，并且没有详细的波动分析 。因 的门槛值要大 ，研究显示在实物期权方法下，推迟采 此 ，期权博弈在其发展道路上还停留在初步阶段 。 用新技术的时间 比在 DCF方法下 的要长 。Doras— 国内学者近几年开始对期权博弈方法进行研