中国证券市场信息不对称的研究.pdfVIP

中国证券市场信息不对称的研究 杜 娟 晁 辉 (广东理工职业学院 510663) 【摘 要】我 国证券市场存在 的各种形式的信息不对称 ，降低 了证券 市 理层那里提前获得有关的政策信息。而 目前我 国证券市场 “政策 场的效率，损坏 了广大投 资者的利益，给我 国证券市场带来 了一定的风 市”的特征还 比较 明显 ，政策信息对证券市场往往会产生巨大的影 险，不利 于其持续发展 。应采取必要措施 ，完善信息披 露制度 ，最大限 响。因而，少数提前获得有关政策信息的投资者可 以从 中获取证 度减少信息不对称 ，以促进我 国证券市场 的健康发展 。 券价格波动的政策收益或回避政策风险。而证券市场上绝大部分 【关键词】证券市场；信息不对称；风险；完善措施 投资者 由于无法提前获取相应的政策信息，处于信息劣势，使他们 我国证券市场运作不规范，上市公司 “一年赢、二年亏、三年 接收信息的有效性和实施投资决策的有效性受到影响。 倒”成为普遍现象 ，同时企业粉饰报表、披露虚假财务信息的违法 (三)上市公司内部信 息不对称 行为屡禁不止 ，会计师事务所 审计 的独立性受到质疑 。笔者认 上市公司内部信息不对称表现在两个方面：(1)股东与经理层 为，从经济学角度来看 ，这些现象的根本原因在于我 国证券市场 之间信息不对称 。在现代股份制企业 中，由于所有权与经营权分 信息不对称 ，从而导致市场竞争机制及资源配置不能正常发挥作 离，股东与经理层之 间表现为 “委托．一 ．代理”关系，二者在 目 用。从根本上解决这些问题 ，就要进行证券市场的信息透 明化 。 标、风险、利益及动机等方面存在着冲突。由于经理层直接参与企 一 、 信息不对称 的一般原理 业的经营活动 ，对企业内部情况 了如指掌，与股东相 比，明显处于 新古典经济学完全竞争模型假定市场参与者具有关于所交易 信息优势地位。在信息不对称的情况下，经理层可能利用 自己的 商品和价格的完全的信息，缺乏完全信息的情况称为不完全信息。 信息优势为了实现 自身利益最大化而损害了股东利益，这种现象 信息不对称是信息不完全的一种情况，即一些人 比另一些人具有 在我国证券市场 比较普遍。(2)大股东与小股东之间信息不对称。 更多、更及时的有关信息。信息不对称不仅是 由于人们常常限于 我国大部分上市公司的国有股处于 “一股独大 ”的地位 ，使大股东 认识能力不足，不可能知道在任何时候、任何地方发生或将要发生 容易控制和操纵上市公司。由于大股东的特殊地位 ，使它对公司 的任何情况，更重要的是，由于行为主体为充分了解信息所花费的 内部的情况 比中、小股东更为 了解 ，并可能做出对 中、小股东不利 成本太大 ，不允许其掌握完全的信息。因此，信息不对称其实就是 的决定 ，有可能利用 内幕信息牟取利益 ，如与其他公司或利益集团 信息分布或信息获得的不公平性，其主要来源一是信息的不公平 进行关联交易、股权转让、资产重组等 。 性，二是市场 内幕交易。归纳起来 ，信息不对称至少有 以下几种表 (四)投资者之间信息不对称 现形式 ：信息源不对称、信息的时间不对称、信息的数量不对称、信 在我 国证券市场 ，机构投资者主要包括证券投资基金、证券公 息的质量不对称、信息的混淆等。 司、上市公司、QFII等参与证券投资的机构。机构投资者的数量 二、我国证券市场信息不对称的表现 虽然没有个人投资者多，但他们拥有一批经验丰富的专业人才，资 由于我国证券市场起步较晚，到现在才经历十几年的时间，还 金实力 比较雄厚 ，信息渠道非常广泛 。有的还与一些管理部 门、上 不够成熟和完善 ，存在不少 问题 ，信息不对称现象尤为严重。概括 市公司等有着特殊 的关系，能率先得到一些 “内幕消息”，在证券市 起来 ，我 国证券市场 的信息不对称主要表现在以下几个方面 。