公司治理委托—代理成本de最优化研究.pdfVIP

经 营 战 略 ■■■■● ■●■■■●■ ●■●●■ ■■●●■●● ●●■一 PORA RYECON OM ICS 【摘要】委托一代理成本是公司治理成本的主要成分，其 股东的利益保持一致，缓和公司代理冲突。但蔡吉甫、谢盛纹 最优化是公司治理的理想结果。本文扩展 了传统意义委托一代 (2007)通过实证研究认为管理层持股在我国国有控股上市公司 理成本的 内涵，设立模型分别探 讨 了搜寻成本 、激励成本 、监督 中不具有治理效用。宋力和韩亮亮(2005)经过实证研究表明：股 成本等的最优化 问题 ，提 出了公司治理机制建设的思路 。 权集中度与代理成本负相关 ，股权制衡度与代理成本正相关。 【关键词】公司治理 委托一代理成本 信息不对称 经 就公司外部市场环境而言，曾颖和叶康涛(2005)的研究表明代 济人 理成本与外部审计需求呈显著的u形关系，说明委托代理问题 企业的两权分立形成了委托代理关系，这是基于劳动分工 较为严重的企业存在通过聘请高质量外部审计师来降低代理 的专业化发展伴随利益比较优势而产生的一种制度创新。契约 成本的动机。从市场法律环境方面来看，目前国内外研究基本 理论是现代企业理论的重要组成部分，它将企业看作是一系列 认同 “政府干预越少，市场化程度越高，公司治理水平越高，则 契约的组合。尽管委托人和代理人之间的契约界定了各自的权 代理成本越低”这一观点。 利和责任 ，但契约仍无法考虑到全部情况 ，各种无法预料的情 也有学者从公司财务状况的角度研究代理成本。研究表 况随时都会发生，所以又是不完全契约。由于信息非对称和契 明，债务融资作为一种治理机制可以起到抑制公司管理层道德 约不完全导致委托代理产生的问题，主要表现在经理人员工作 风险，降低公司代理成本的作用。既有的研究认为盈利能力的强 努力程度、经理人员对企业资产使用效率以及经理人员任期有 弱与代理成本显著负相关。研究还认为，在管理者持股比例和经 限性与股东持股期限无限性矛盾等方面。代理理论认为，代理 营杠杆一定的情况下，公司总资产规模与监督成本成正比。 成本的最优化是公司治理的理想结果。探讨代理成本问题以改 二 、委托一代理成本的最优化 善公司治理结构具有现实意义。 委托—代理成本被认为是制度中固有的一种浪费，而我们 一 、 委托一代理成本的界定及其相关研究 就是要寻找一种制度使得委托—代理成本最优化，这是委托代 1、委托一代理成本 的含义 理双方博弈的结果，也是公司治理机制设计的一大动机。本文的 企业为解决代理问题而设计出激励 、监督、约束和惩罚代 论证基于如下假设：委托人在通过代理人市场搜寻代理人的过 理人等措施所发生的支出就是委托—代理成本。按照Jensen 程中信息是不完全的；代理人是 “经济人”，存在偷懒、自利、短期 Meckling的观点，代理成本包括三项内容：委托人对代理人 行为等倾向；委托人在对代理人的激励效果反映为代理人因努 的激励成本、监督成本及因代理人所作决策并非最佳而产生的 力工作而提高的企业绩效；委托人监管代理人行为的效果反映 损失(剩余损失)。 在企业因此而减少的浪费和效益损失；代理人的有限理陛假设。 本文认为，委托—代理成本从委托人寻找代理人开始便已 1、搜 寻成本的最优化 经发生，并持续发生在整个代理过程中，因此应将代理成本的 由于信息的不完全，委托人通过市场搜寻代理人时并不知 内涵适当扩展，即代理成本是让代理人代表委托人行为而导致 道谁对自己的企业有效。为了拥有一位有效的、适合企业发展 的额外成本。如此，代理成本就包括：搜寻成本——搜索合适有 的人才，所有者必须不断在市场上寻找。企业搜寻的时间越长， 效代理人的成