美国次贷危机的生成机制、根源及其启示——基于马克思经济危机理论的分析.pdfVIP

2010年1月 社会科学家 Jan．,2010 第1期，总第153期 SOCIALSCⅢNTIST No．1，GeneralNo．153 【经济新视野】 美国次贷危机的生成机制、根源及其启示 ——基于马克思经济危机理论的分析 程启智1，钟 伟2，王 忠s 1．中南财经政法大学经济学院，湖北武汉430073；2．中南财经政法大学经济学院，湖北武汉430073； 3．中国地质大学 武汉 政法学院，湖北武汉430074 摘要：由美国次贷危机引发的全球金融危机和经济危机具有复杂的过程、机制以及深刻的社会经济背景。学 术界对于本次金融危机进行了广泛的探讨和解释。文章认为马克思的经济危机理论是较现有理论更好的研究本次危 机的分析框架，并对危机进行了解释和反思。 关键词：次贷危机；金融危机；马克思经济危机理论 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：1002—3240 2010 01—0070—04 一、美国次贷危机到全球的金融危机 危机正式登场 二 次贷危机的爆发：次贷证券化资产急剧贬值 和经济危机的过程、机制 和全面的流动性短缺 Backed 一 次贷危机的时代经济背景 美国房贷证券化资产如MBS Mortgage 2000年底美国科技股泡沫破灭，次年爆发了9· CollateralizedDebt 1 1事件。美国政府为了刺激经济复苏，从当年联邦基 投资者是保险公司、养老金、投行、对冲基金等等。由于 金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始 房地产价格下跌，违约率上升，导致其证券化资产急剧 了从加息转变为减息周期。此后经过13次降低利率， 贬值，结果就是众多大机构投资者面临破产危险。 到2003年6月，联邦基金利率降低到l％，达到46年 此外，对危机推波助澜的还有被称之为结构投资 以来的最低水平。宽松的货币政策环境，反映在房地 产市场上，就是房贷利率也同期下降，同时次级贷款 机构 SIV 的一种金融机构。SIV是由大投资银行、大 及其衍生产品粉墨登场，充斥于经济体。资产泡沫不 商业银行等金融机构建立的投资机构。其目的是持有 断累积，通胀压力陡增。 为了防止通胀，从2004年6月开始，到2006年6 月间美联储连续17次调高利率水平，基金利率从l％ 调高到5．25％，导致次级抵押贷款利率不断提高，借从货币市场所融到的资金只能是短期资金，资产支持 商业票据 ABCP 的期限一般只有几个月。这就存在 款人的还款压力迅速增大，违约现象大量出现，2006 年第四季度次级贷款的违约率上升至l3．3％。房屋价一个借短期债做长期投资的问题。当货币市场流动性 很强的时候，不会出事。但是，2007年8月初市场突然 格随之走低，更进一步加大了违约率的上升。2007年 2月13日美国第二大次贷供应商新世纪金融公司间出现流动性短缺。于是SIV求助于自己的资助者 New Finance 也发出2006年第四季度亏损 Century 预警，并最终在4月2日宣告其破产。至此，这场次贷借市场的流动性短缺，以及银行间拆借市场利息率的 收稿日期：2009—12--06 作者简介：程肩智 1953一 ，湖北宜昌人，中南财经政法大学经济学院，教授，博士生导师，博士，主要研究方向：政治经济学、 政府管制；钟伟 1979一 ，广两桂林人，中南财经政法大学经济学院，博士研究生，研究方向：金融经济学、政府管制；王忠 1979 一 ，湖北武汉人，中国地质大学 武汉 政法学院，讲师，研究方向：政府经济学。 70 万方数据 上升。所以，到2007年8月份，银行系统普遍惜贷气70％以上是房地产。与此相似，其他主要工业国家金 氛浓厚，全球主要金融市场出现“信贷紧缩”。这时美 融财富占比也大致相同。所以，发达国家的财富效应 国市场突然出现了全面的流动性短缺现象，以及货币 对消费需求的影响很大，而消费需求对GDP的贡献 市场利息率急剧上升。至此，次贷危机全面爆发。 占很大比重，比如美国2007年国内生产总值的72％ 三 全球金融危机：去杠杆化 归功于消费，所以，随着金融危机的加深，由于财产大 2007年8月，尽管政府对流动性注资避免了这些幅贬值，导致消费需求急剧下降，进而造成实体经济 资产价格的进一步下跌。然而，次贷危机却因金融机 衰退。另一方面，企业这时在财务上纷纷陷入困境甚 default 至破产，造成失业增加。 构的高杠杆率投资和CDS creditswaps：信用违 约互换合同 等衍生产品的恶化，而又很快从流动性 危机发展为信贷危机和全球金融危机。 二、危机的根源 美国金融市场中平均杠杆率高达30倍。在经济 状况良好、资产价格上涨时期，杠杆作用使金融机构 一 学术界对本次危机的几种解释 的资产 负债 规模急剧放大，导