鲁西化工集团股份有限公司15年第二期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排(更新).docxVIP

穆迪投资者服务公司成员鲁西化工集团股份有限公司 2015年度第二期中期票据信用评级报告发行主体鲁西化工集团股份有限公司基本观点主体信用等级评级展望AA+中诚信国际评定鲁西化工集团股份有限公司（以下简称“鲁西化工”或“公司”）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；评定“鲁西化工集团股份有限公司 2015 年度第二期中期票据”的债项信用等级为 AA+。稳定中期票据信用等级注册额度AA+20亿元本期规模10亿元中诚信国际肯定了公司较强的技术优势、化肥业务较强的规模优势以及化工业务丰富的产品结构和完善的产业链。同时，中诚信国际也关注到化工行业强周期性和债务压力较大等因素对公司整体信用状况的影响。发行期限于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期发行目的用于发行人本部及子公司置换银行借款优 势?化肥业务较强的规模优势。截至 2015年 9月底，公司具备年产 180万吨尿素、210万吨复合肥的生产能力，产量、质量等均位于行业前列，具备一定的规模优势。概况数据鲁西化工2012 159.24 53.04 106.21 79.37 102.41 7.39 2013 178.81 56.11 122.70 92.12 110.56 8.25 2014 198.6259.75138.87106.23130.2910.3320.4813.2014.9415.725.472015.9216.68 68.81 147.87 119.20 100.74 --总资产（亿元）所有者权益（亿元）总负债（亿元）?化工板块丰富的产品结构和完善的产业链。公司通过化肥板块主副产品实现原料自给，化工品种丰富多样，己内酰胺及多元醇等项目投产后，公司的产品结构更加合理。公司依托化工园区优势建有化工循环产业链，综合抗风险能力较强。2015 年前三季度，化肥产品价格回升以及化工产品原材料价格下跌幅度较大使得公司保持了较稳定的盈利水平。?较强的技术优势。2011 年 6 月公司航天炉项目建成，该技术使得公司使用低价烟煤的比例不断提升，一定程度上降低了生产成本，增强了公司的盈利能力。总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) 14.87 15.27 12.26 14.52 5.08 17.05 5.98 --9.96 15.28 --13.41 15.42 4.80 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) --66.69 59.94 5.34 68.62 62.14 5.40 69.9264.005.1968.24 63.40 --总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 关 注3.27 3.28 3.07--?行业周期性较强。化肥、化工行业周期性明显，受市场价格波动影响，近年来公司化肥、化工产品盈利能力波动较大。注：2012~2014年及 2015年三季度财务报告均按新会计准则编制；2015年三季度财务报表未经审计；中诚信国际分析财务时将公司计入“其他流动负债”中的短期融资券调整至“短期借款”。?债务负担较重。截至 2015 年 9 月末，公司总债务 119.20亿元，资产负债率和总资本化比率分别达到68.24%和63.40%。若考虑到公司所有者权益中的永续债的影响，公司总债务规模、资产负债率和总资本化率将进一步上升。未来随着公司退城进园一体化项目的推进，公司债务水平或将进一步上升。分析师项目负责人：徐文勇项目组成员：王梦莹wyxu@mywang01@电话：(010真：(010)664261002015年 11月 18日2鲁西化工集团股份有限公司 2015年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和