湖北省铁路建设投资集团有限责任公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员湖北省铁路建设投资集团有限责任公司 2015年度跟踪评级报告发行主体湖北省铁路建设投资集团有限责任公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AA+AA评级展望评级展望稳定稳定中诚信国际调升湖北省铁路建设投资集团有限责任公司（以下简称“湖北铁投”或“公司”）主体信用等级至 AA+，评级展望为稳定；调升“12鄂铁路 MTN1”的债项信用等级至 AA+；调升“14鄂铁路 MTN001”的债项信用等级至 AA+。存续债务融资工具列表发行额债券简称(亿元)上次债项信用等级AA本次债项信用等级债券存续期中诚信国际调升信用等级基于如下理由：国家对铁路行业高度重视，未来湖北省铁路建设前景广阔；湖北省在华中地区具有重要的区位优势，起到了交通枢纽的作用，公司在区域竞争中具有特殊优势，良好的腹地经济和财政实力也为公司发展提供了支撑；股权置换和代持提升了公司的资产规模，降低了负债率水平。同时，中诚信国际也关注到未来资本支出压力较大、盈利能力较弱以及利息保障能力弱化等因素对公司整体信用状况的影响。12鄂铁路 MTN1632012.9.28~2017.9.282014.9.1~2019.9.1AA+AAAA+14鄂铁路 MTN001概况数据湖北铁投总资产（亿元）2012201320142015.371.2725.3175.8627.75435.07440.00227.01223.62所有者权益（亿元）优势45.9637.2948.1137.62208.07160.95216.38181.43总负债（亿元）总债务（亿元）?湖北省经济、财政实力的增强为公司铁路建设提供了良好的外部条件。近年来湖北省经济发展势头良好，财政收入稳步增长。2014年，湖北省实现地区生产总值27,367.04亿元，按可比价格计算同比增长 9.7%；实现地方公共财政预算收入 2,566.90亿元，同比增长 17.2%。不断增强的区域经济和财政实力为省内铁路建设提供了有力保障。?湖北省政府给予公司大力支持。湖北省政府通过税费返还的方式给予了公司有力支持。随着公司参建线路投入运营并进入成熟期，有望为公司带来较大的税费返还，从而提升公司盈利能力。2014年公司收到税费返还 4.79亿元，同时鄂政办函[2014]46号规定各地政府对城际铁路运营提供补亏保障金。3.164.054.921.43营业总收入(亿元)1.612.283.253.093.880.540.204.320.71----EBIT(亿元)EBITDA（亿元）-6.28经营活动净现金流（亿元）23.4472.2330.2395.66-94.2787.85-96.68--营业毛利率（%）EBITDA/营业总收入（%）2.4464.4959.5716.341.904.2063.4257.559.700.0547.8241.4937.260.51--49.1844.79--总资产收益率（%）资产负债率（%）总资本化比率（%）总债务/EBITDA（X）EBITDA利息倍数（X）1.49--注：1、以上财务数据均按照新会计准则编制，2015年一季度财务报表未经审计；2、中诚信国际将 2012~2013年审计报告长期应付款中汉宜项目借款和石武项目借款调整为长期借款；3、根据公司会计处理，将 2012年部分利息支出调整至 2013年；4、中诚信国际将 2014年审计报告长期应付款中湖北省投资公司借款调整为长期借款；5、中诚信国际将 2015年一季度报告长期应付款中开行湖北分行和交银金融租赁借款调整为长期借款。?资产重组提升公司的资产规模。2014年公司通过股权置换得到城际铁路项目股权，并委托代持省城际铁路公司 50%股权，合并报表后公司资产规模增长迅速，资产负债率大幅下降。关注分析师?未来铁路建设资金需求量大，公司资产负债率及债务规模将面临上行压力。铁路建设资金投入很大，未来几年湖北省铁路建设资金需求量仍较大，公司资产负债率及债务规模将面临上行压力。项目负责人：关玥 yguan@项目组成员：王梦璇 mxwang@2湖北省铁路建设投资集团有限责任公司 2015年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员电话：(010铁路投资回收期较长、盈利能力较弱。公司参与经营的铁路项目目前均未实现盈利，考虑到铁路建设项目建设周期较长，资金投入较大、回收期较长，且运营初期难以盈利，预期未来几年，公司盈利能力仍然较弱。2014年公司营业毛利率持续下滑，为-94.21%。传真：(010)664261002015年 7月 21日?利息保障能力弱化。2014年公司 EBITDA利息倍数和经营活动净现金流/利息支出下降明显，保障能力有所弱化。3湖北省铁路建设投资集团有限责任公司 2015年度跟踪评级报