峨眉山旅游股份有限公司15年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员峨眉山旅游股份有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告发行主体峨眉山旅游股份有限公司基本观点主体信用等级评级展望AA+中诚信国际评定峨眉山旅游股份有限公司（以下简称“峨眉山旅游”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；评定“峨眉山旅游股份有限公司 2015年度第一期中期票据”的债项信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了国家的政策支持、公司不可复制的优质旅游资产、在运营酒店的差异化经营优势、稳定的收入和获现能力、较低的总资本化比率水平和公司很强的偿债能力等优势。同时，中诚信国际也关注旅游行业受自然灾害等不可抗力因素的高度敏感性、公司未来债务规模面临一定上行压力等因素对公司综合信用水平的影响。稳定中期票据信用等级注册额度AA+6亿元人民币本期规模2亿元人民币发行期限7年偿还方式每年支付利息，到期还本付息发行目的补充流动资金，偿还银行贷款优势概况数据?政策支持。“国民休闲纲要”和“旅游法”的颁布实施意味着我国政府已将旅游业提升到国家战略性支柱产业的高度；2014年 8月，国务院出台了《关于促进旅游业改革发展的若干意见》（国发【2014】31号）（以下简称“意见”或“31号文”），进一步明确了 23个重点任务，并相应落实到了具体部门，要求其在 2015年内有阶段性进展或者出台具体措施，进一步加快了旅游业的发展。旅游产业作为公司核心主业将受益于国家大力发展旅游业的政策支持。峨眉山旅游2011201220132014.921.26 17.59 3.67 1.65 7.72 -- 12.15 13.02 19.31 总资产（亿元）所有者权益(含少数股东权益)（亿元）总负债（亿元）9.09 3.07 10.62 2.39 16.04 3.27 1.10 8.26 1.40 2.62 2.44 43.25 31.78 8.65 16.93 6.42 0.42 45.81 1.55 0.95 总债务（亿元）营业总收入 (亿元) EBIT(亿元) 9.08 9.51 1.81 2.30 ????不可复制的旅游资源及配套优势明显。公司经营的峨眉山风景区为世界文化与自然遗产和国家 5A级旅游景区，也是我国佛教四大名山之一，旅游资产优质。且随着峨眉山周边交通设施的不断完善，尤其是成绵乐城际高速铁路客运专线（以下简称“成绵乐客专”）2014年末的投运，或将进一步拉动公司景区游客接待量的提升。EBITDA（亿元）2.77 3.37 -- 2.79 2.46 2.62 45.55 -- 经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) 44.14 30.47 15.10 25.24 14.57 0.56 46.80 35.47 18.30 18.40 8.21 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) -- 17.27 8.58 -- 酒店资产具备差异化经营优势。公司在景区内运营的红珠山宾馆、峨眉山大酒店和金顶宾馆所处地理位置优越，分别被评定为五星、四星和三星级宾馆，差异化优势明显。且红珠山宾馆历史悠久，其改造的 7号楼也已投运运营，加之随着公司新投运的成都峨眉雪芽大酒店度过培育期，整体有望推动公司酒店业务收入规模的提升。总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 0.28 28.38 44.94 -- 注：公司的财务报表均根据新会计准则编制；2014年前三季度财务报表未经审计；公司无资本化利息支出，利息支出的计算仅采用财务性利息支出；由于缺乏相关数据，公司 2014年前三季度利息支出相关指标无法计算。收入及获现能力稳定。由于公司旅游行业的特性，公司有较为稳定的门票和索道收入。近年来，公司保持较大的收入规模和较强的获现能力。2011~2013年，公司营业总收入规模分别为 9.08亿元、9.51亿元和 8.26亿元，经营活动净现金流分别为 2.79亿元、2.46亿元和 2.44亿元。2014年 1~9月，公司营业总收入和经营活动现金流分别为 7.72亿元和 2.62亿元。总资本化比率较低，偿债能力很强。公司自有资金充裕，有息债务规模较低，近年来公司总资本化比率保持较低水平，截至 2014年 9月末仅为 8.58%。同时 2011年以来公司货币资金均可完全覆盖总债务，偿债能力很强。2峨眉山旅游股份有限公司 2015年度第一期中期票据信用评级报告穆迪投资者服务公司成员分析师关注项目负责人：李俊彦 jyli@爽 shxiao@?旅游行业受外部因素影响显著。旅游行业作为高敏感度行业，受社会、经济、重大疫情、自然灾害以及区域突发事件等多种复杂因素影响显著，导致其对外部环境依赖性很强。由于公司主要经营资产区域布局过于集中，将不利于分散外部环境波动所