广东大唐国际潮州发电有限责任公司15年定期跟踪评级(中债资信）.docxVIP

中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）认为广东广东大唐国际潮州发电有限责任公司跟踪评级640.85元/吨，较 2013年下降 8.85%；短期内预计煤炭价格仍将保持低位，预计公司电力盈利状况将保持相对稳定。财务风险：保持很低水平跟踪期内，公司营业收入小幅下降，盈利水平小幅提升，仍保持了很强的经营获现能力；短期内投资规模不大，现金流能够覆盖投资需求，短期内公司筹资压力不大；债务负担减轻，偿债指标处于较好水平，公司整体财务风险很低。盈利方面，受电价下调、发电量下降等因素影响，2014年公司实现营业收入 60.59亿元，同比下降 8.44%；虽然电煤价格下降使得公司营业毛利率小幅提升至 39.18%，但 2015年 1季度因发电量减少，公司营业收入 11.01亿元，占 2014年全年的比重为 18.17%。经营性业务利润仍小幅下降 4.29%至 18.70亿元，并拖累利润总额下降 4.22%至 18.96亿元。现金流方面，2014年公司经营净现金流为 23.49亿元，与 2013年的 23.57亿元基本持平，现金收入比为 116.65%，经营获现能力很强。2015年，公司计划投资 4.71亿元用于电力设备技改、环保项目及小型基建，自有资金能够覆盖投资需求，未来资金压力不大。债务负担及偿债指标方面，公司 2014年净利润 14.14亿元仍然全部分红，一定程度上不利于公司盈余积累；公司偿还部分债务，债务负担减轻，2014年底资产负债率和全部债务资本化比率分别为 65.59%和 61.65%，2015年 3月底进一步降至62.48%和 58.43%，债务负担仍低于行业平均水平，未来公司债务负担有望因较强的盈利能力而继续减轻。2014年底，公司流动比率、速动比率分别为 0.47倍和 0.45倍，长期偿债指标中全部债务/EBITDA和 EBITDA利息保障倍数分别为 1.92倍和 8.20倍，仍处于行业较好水平，未来有望维持。相关参考资料评级方法：(2013.1)(2013.1)评级模型：(2013.1)行业研究：中国火电行业信用展望（2014.12）评级报告：信用评级(2014.10)外部支持：仍有较强的增信作用跟踪期内，大唐集团作为中国五大电力集团之一，在行业内处于领导地位，公司作为大唐集团在潮州的主要经营主体，能够在日常生产过程中仍能获得政府和股东在财政补贴、资金注入、技术指导等方面的支持，整体来看外部支持力度仍然较强。评级展望：稳定未来 12~18个月内，预计火电行业经营风险仍然很低，公司区域市场地位较高，整体经营风险仍很低。未来公司盈利能力有望保持较好水平，经营获现能力依然很强，偿债指标有望维持在行业较好水平，整体财务风险仍很低。此外，公司可获得较强的外部支持。综合考虑上述主要评级要素的预期表现，中债资信给予公司的评级展望为“稳定”。公司 2015年 1季度受环境影响发电量下降明显，倘若未来发电量大幅减少并对公司盈利及偿债产生较大负面影响，可能触发信用等级或展望的调整。广东大唐国际潮州发电有限责任公司跟踪评级附件一：公司主要经营数据信息表 1：2014年末全国各电源供应能力变化（单位：万千瓦、亿千瓦时、%、小时）装机情况新增规模10,3504,279发电量设备利用小时数项目装机规模136,01991,56930,1831,988增速8.70发电量54,63842,0499,440增速3.20利用小时数同比变化-225全行业火电4,2864,7063,6537,4891,9055.90-0.4018.0013.2012.20-314水电2,1857.90335核电54736.1025.601,262-404风电9,5812,0721,563-175资料来源：Wind 资讯中债资信整理表 2：近年公司营业收入和毛利润结构（亿元）收入发电2012年2013年2014年78.1265.9359.90其他0.140.250.69合计毛利润发电78.262012年24.8666.182013年24.3260.592014年23.06其他合计0.130.230.6824.9924.5523.74资料来源：公司提供，中债资信整理表 3：近几年公司电力生产指标统计情况指标总装机容量（万千瓦）2012年3202013年2014年320320发电量（亿千瓦时）184.13175.480.5209819.956,312155.41147.670.5224703.094,856.49144.09137.170.5110640.854,502.76上网电量（亿千瓦时）平均上网电价（元/千瓦时）发电标煤单价（元/吨）发电设备利用小时数（小时）资料来源：公司提供，中债资信整理3广东大唐国际潮州