试析企业管理层收购中的信托融资.pdfVIP

、，二江西社会科学 2010.6 喃喃.. JlANGXI SOCIAL SCIENCES 试析企业管理层收购中的信托融资 回周 :z;: 信托融资是我阂企业管嗖层收购公词股权的一种1重要资金来源方式。本文首先探讨了当前我国 MBO 融 资中的法律障碍，然后重点分析了 MBO 信托融资的程序、方式与特点，并指出了制约信托融资发展的因素， 最后提出了规制信托融资的措施，包括要尽快完善相互协调统一的信托制度，加快 MBO 信托产品的创新 等。 [关键词]管理层收购;融资;信托融资;经理层融资收购;企业管理 {中团分类号]0922.29 [文献标识码]A [文章编号)1004 -518X(2010106 -0174 -05 周 云 (1970一)，舅，江商科技师范学院法学院副教授，主要研究方向为经济法学。(江西南昌 33(038) 为了厘清企业的产权结构，健全管理机制，提高经 (一)MBO 融资方式及其法律障碍 营自主权，激发管理庭的积极性，改善企业的经营状况， 然而，受我国国内经济改革与市场经济体制不甚究 我国正在探索企业深化改革途径的…种有益尝试，即由 善的影响，目前企业的 MBO 的融资渠道相对狭窄，并且 企业的管理犀利用借贷所融资本或股权交易来收购本 遇到诸多法律障碍，常见的融资方式主要有以下几种: 公司。这种行为被称为管理应收购，又称经理层融资 1.管理应自筹资金。首先，如果全部收购资金来自 收购 (MBO , Managemenl Buy - out) ，其准确含义是指目 于管理居本身，就不存在融资风险及融资风险的转移问 标公司的管理后或者经理犀利用高负债的杠杆融资手 题，这是一种理论上最理想的融资方案。但是，管理层收 段，收购本公司的股份，改变本公司的所有者结构、控制 购所涉及的标的额巨大，通常远远超出管理恩个人的支 结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的，并在取 付能力。这种方式在我同现有的薪酬标准下，管理层的 预期收益的一种收购行为。①而信托融资是我国企业管 资本积累还不可能达到收购的程度。其次，如果依靠管 理居收购公司股权的一种意要资金来源方式，近年来引 理层个人的信用私募，这实质上是一种民间借贷，存在 起了人们极大的关性。 的法律风险主要是最高人民法院发布的《关于人民法院 审现借贷案件的若干意见》第6 条关于民间借贷的利 一、我国 MBO 融资中的法律隋哥哥与偏钝融资的出 率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地 现 区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行肉类贷款 众所周知，MBO 项目需要院额的收购资金，因此，寻 利率的凹倍(包含利率本数)。超出此限度的，超出部分 找合适的融资渠i臣，有效利用资本市场，以最低的戚本 的利息不予保护的规定，在借款双方产生争议时，出借 获得所需资金，关系到 MBO 项目能沓最终实现。 人的利息受保护的程度有限，而且，如果个人信用私募 174 J;五HKX 试析企业管理层收购中的信托融资 的范围不磁当地扩大，很容易使管理扉陷入非法集资或 法》与《证券法》都规定了苛刻的标准及程序，这些都只 反复吸收公众存款的不利境地，引发法律纠纷。 [1] 能让管理应设立的资本匮乏的壳公司望而却步;而至 2. 员工持股舍。我国管理愿为实施有效收购往往先 于发行信用低的高利率垃圾债券，在我国目前经济