纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行：国债期货与国泰ETF高频基差交易策略实证检验.pdfVIP

基金研究 证券研究报告 基金研究 专题研究 2013 年 11 月 11 日 基金核心分析师：单开佳 纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行 SAC 执业证书编号：S0850511010029 电 话：021 ——国债期货与国泰 ETF 高频基差交易策略实证 Email：shankj@ 联系人 ：孙志远 检验 电话：021 Email ：szy7856@ 在《国债期货交割期权模型用途：联动国债 ETF，指导真正的基差交易》一文中，笔者指出高频基差交易的最佳现 货标的并非国债现货，而是投资于可交割券的国债 ETF。做过量化的人都知道，有时候精巧的设计并不一定能够带来良好 的结果，是骡子是马，拿出来溜溜才知道，因此本文即希望通过历史回测，检验该策略能否真正从理论落实到实际，为投 资者赚取稳定回报。 1. 策略理念 1.1 基础策略 海通国债期货高频基差交易的核心理念在于挖掘交割券交割期权定价偏离，落实到国债 ETF 上，即希望在其经期权 调整后的平均净基差偏低时，买入 ETF 并卖出适量国债期货合约，等定价回归合理范围之后，平仓头寸以获取收益。可 按如下步骤执行策略：  入场条件 国债 ETF 经期权调整后的平均净基差明显低估，且小于 0；  入场操作 二级市场买入一份国债 ETF，卖空基于申赎篮子计算的平均转换因子份国债期货合约；  出场条件 国债 ETF 经期权调整后的平均净基差回到合理水平；  出场操作 二级市场卖出国债 ETF，平仓国债期货合约。 卖出基差交易可参考买入基差进行类似操作。 1.2 必要的调整 构建基差交易策略时，有以下几点值得注意：  利用现有投资工具 在上文中谈到，为了尽可能的降低碎单风险，基金公司可以开发分别替代现货和期货的主动策略国债 ETF 和迷你国 债期货杠杆 ETF。但现实情况是全市场仅有 2 只指数型国债 ETF，所有的交易策略必须基于其特性。两大国债 ETF 均以 请务必阅读正文之后的免责条款 2 国债期货交割券为投资范围，二级市场交易模式与股票买卖完全一致，无需如银行间现券交易一般议价或点击确认，及时 性较好。两者均可以实现日内 T+0 回转交易，交易效率高。作为上交所品种的国泰国债 ETF 已纳入质押回购库，可以进 行杠杆放大。在回测标的选择