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■■■l 经济工作·ECONOMIC PRACTICE 论地下金融的正规化变迁 文／刘德智 蔡海标 地下金融在我国已经发展到一定的规模，但其仍未具备合 管理；再次，资金借贷信用保证完全依赖于资金供需双方的个人 法地位以纳入正规金融体系之中，现有金融制度失衡、地下金融 信用，利率高，不受保护。地下金融的正规化变迁，是指将地下金 面临异化的趋势，如何实现它的正规化变迁是亟待解决的重要 融有选择地合法化并将其纳入正规金融体系之中受中央银行的 问题。 监管。 一 、地下金融的成因与现状 关于地下金融的形成原因，主要解释有三：首先，罗纳德．I． 地下金融，又称非正规金融，是指货币金融当局以及统计核 麦金农(1973)的金融抑制假说(Financial repression)与市场分 算部门未经观测到的金融活动及相关的金融组织、市场等金融 割性假说(Market segment hypothesis)揭示了地下金融在发展中 要素与运行机制(李建军)。有的学者认为，地下金融是基于未 国家产生的体制根源。金融抑制主要表现在利率管制、行业准人 来现金承诺而制定的不依法定体系为依据并可追索的合同或契 管制、信贷计划和贷款规模控制等方面。麦金农认为，金融抑制 约(Mark Schreiner 2000)。它一般具备以下三个特征：首先，大多 造成正式的金融体系效率低下，无法充分发挥其中介功能，为地 无正式组织或市场的存在；其次，活动不受金融监管当局的常规 下金融提供了生存的土壤，形成了发展中国家在金融领域表现 116 经济论坛2007·23 ECONOMIC PRACTICE·经济工作■■■—■ 表 中国1 5个省份地下金融对农村经济的影响指数 省份 黑龙江 福建 广东 河南 山西 浙江 湖北 河北 指数 -13．54 一l1．86 —5．77 —1．oo -0．63 4．55 6．12 8．56 省份 甘肃 陕西 贵州 海南 云南 江苏 湖南 指数 9．09 24．42 32．58 33l33 37．78 41．67 58．66 数据来源：李建军：《中国地下金融》，上海人民出版社，2006年1月第1版，第288页。 出现代与传统并存的 “二元状态”；其次，斯蒂格利茨和魏斯 省平均融资支持指数为65．14，东部7省为66．81，中部4省为 (1981)的研究表明，由于金融市场中存在的信息不对称性，从 62．87，西部6省为57．06，这表明地下金融很大程度上支持了中 而银行对企业实行的信贷配给(Credit Rationing)使得资信较差 小企业的融资。可以预测其正规化以后，将进一步缩小正规金融 的中小民营企业无法在正式金融体系中满足借款需求，为地下 垄断造成的无谓损失，从而扩大社会金融福利。 金融创造了市场空间；其三，地下金融本身所具有的竞争优势， 2．防止地下金融成为宏观金融调控抵消力量的需求诱致。地 包括经营较具有弹性、手续简便、放款迅速、管理成本较低以及 下金融的运作必然导致一部分资金从正规金融机构体系中游离 由于放贷者与借款者有亲缘与地缘关系，对借款者的信用状况 出来，形成一个体制外的金融市场，使中央银行对实际货币供给 较易掌握，信息搜寻成本低，容易控制信息不对称造成的风险。 量(官方货币供应量加上地下金融货币供应量)难以控制。在经 我国金融的初始制度是在计划经济背景下由政府提供的， 济过热时，中央银行实行紧缩的货币政策，地下金融会对紧缩的 并在路径依赖的作用下，1995—2002年我国银行业的