银行理财产品：成长并烦恼着.pdfVIP

■BC 银行理财 WEALTH MANAGEMENT 私人理财 银行理财产品 ● ● 成长并烦恼着 中国社科院金融所 理财评价与设计”团队 2007年注定是一个不平静的年份。在国外，随着美国次贷危机的爆发，主要股市纷纷暴跌，所谓的 “加息周期”也戛然而止；在国内，对经济过热和通货膨胀的过度担忧使得紧缩政策频繁出台，上涨过快 的A股市场惨跌，昔日“流动性过剩”的银行业则因 “脱媒”和紧缩的压力而变得捉襟见肘。 在这种背景下，作为近些年中国金融创新的主力军，银行理财产品快速发展，但也暴露出许多问题。 在产品类型方面，信贷资产类和打新股银行理财产品迅速增加，而联接境外股票、商品、利率和汇率的 产品出现了大面积的低收益、零收益，甚至是负收益现象；在发行银行方面，不仅中资银行暴露出产品 设计方面的缺陷，甚至因此引发了纠纷，外资银行的产品也表现出结构设计越来越复杂、产品的投资价 值却越来越不尽如人意的现象。 国内外宏观环境的不利变化并未减慢银行理财产品的发行速度，相反，继2006年实现了几近翻番的 高速增长之后，2007年产品的发行数量 (只)呈现出爆发性的增长。2007年，人民币产品发行了1 302 只，外币产品发行了1 760只，均远超过2006年的水平。虽然这其中存在着重复统计的问题，例如，联 接同种基础资产、结构完全相同的产品在不同时期发行或由不同银行发行都会被统计为不同的产品，或 者，基础资产、结构都完全相同的产品只是因个别条款 (如期限、币种)的不同而被统计为不同的产品， 但这依然不能掩盖市场高速发展的事实。 人民币产品特点 贷、信用风险债券、违约事件等)和 比重高达47％。数目众多的打新股产 ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 股票产品 (境内外股票、股票组合、 品属于中国特色，它在本质上反映了 2007年，人民币理财产品的大发 股票指数等)显著增加，而往年较多 我国新股发行制度的三大缺陷：询价 展来自于三方面因素：其一，受宏观 的汇率产品不仅份额下降，发行数量 制度流于形式导致 “新股不败”、发 紧缩政策影响，以信贷资产为基础资 也显著减少。在2007年的人民币产 行过程过度向机构投资者倾斜、以资 产的理财产品迅速发展，这些产品推 品中，信用、股票类产品的数量分据 金多少作为配售依据，这些缺陷使得 动了中国私募性质的资产证券化的发 第一、第二位，两类产品的数量合计 积少成多、获取一级fu--．级市场超额 展；其二，随着新股发行的加快，在 占到57％强。实际上，在混合类产品 收益的打新股产品深受欢迎。事实上， 中国股票发行制度缺陷造成的巨大 中，其基础资产也是以股票和其他类 除极个别案例之外，这些产品的收益 一 、 二级市场价差的刺激下，打新股 资产的混合为主。这样，在2007年 也确实不错。 产品迅速增加；其三，银信合作加强， 人民币产品中，与信用和股票相关的 在人民币股票类产品中，发行数 银行和信托联合推出的产品主要就集 产品数量达到了70％左右。 量仅次于打新股产品的就是联接境外 中在信贷资产类和打新股产品上。 2007年人民币产品的一大特点就 股票的产品。2006年，这类产品稳 ● 产品类型：信用，股票产品 是出现了大量的打新股产品，这是股 居股票类产品的第一位 (占比64％)， 居主导．其他类别产品份额减少 甚 票类产品增加的最重要原因。在2006 但在2007年，因打新股产品的膨胀， 至绝对萎缩 年，打新股产品只有区区10只左右， 这类产品占比下降到46％。从基础资 从基础资产类型看，2007年的一 而在2007年，这类产品迅速膨胀到 产的进一步分类看，联接的股票、股 个显著特点就是，基于信用产品 (信 150只以上