财务分析 施赟老师 第1章 公司理财导论.pptVIP

委托—代理问题与利益冲突 冲突之一：股东与管理层 当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。 举例：国美的控制权之争 安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退; 施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？ 事件回放 道德风险 逆向选择 委托—代理问题与利益冲突 激励 绩效股:根据管理层的绩效给予一定数量的股票作为报酬 股票期权: 经营者在规定年限内的任何时间，按事先规定的价格买进企业股票，并在他们认为合适的价位上抛出。 举例：国外：P12 英特尔公司；国内：泸州老窖的股权激励之路 股东直接干预 机构投资者 法律规定 被解聘的威胁 被收购的威胁 冲突之一：股东与管理层 解决机制： 委托—代理问题与利益冲突 冲突之二：股东与债权人 股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。 两种方式进行制约： 1、签订资金使用合约，设定限制性条款 2、拒绝业务往来，要求高利率 委托—代理问题与利益冲突 关联交易转移利润 非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资 发布虚假信息，操纵股价 为派出的高级管理者支付过高的薪酬 不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。 冲突之三：大股东与中小股东 大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者, 掌握着企业重大经营决策的控制权 。 大股东侵害中小股东利益的形式: 保护机制： 1、完善公司治理结构:独立董事制度、中小股东保护条款 2、规范信息披露制度 财务管理目标与利益冲突 社会责任与利益冲突 　股东利益 　社会责任 ？ 一致性 ：满足客户需要、增加就业、改善服务 冲突性：生产伪劣产品、不顾工人健康、环境污染、损害其他企业 协调：行政监督、舆论监督、法律 3.　财务管理的环境 　　财务管理的环境又称 理财环境，是指对企业财 务活动和财务管理产生影 响作用的企业外部条件的 总和。 1.5 财务管理的理财环境 经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境 1.5.1 经济环境 经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条 　　　财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素， 　如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。 经济环境 经济发展水平 发达国家 发展中国家 不发达国家 通货膨胀 引起资金占用的大量增加 引起公司利润虚增 引起利率上升 引起有价证券价格下降 引起资金供应紧张 经济政策 1.5.2 法律环境 指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章 企业组织法规 企业财务会计法规 税法 1.5.3 金融市场环境 金融市场与企业理财 为公司筹资和投资提供场所 实现长短期资金的互相转化 为公司理财提供相关信息 金融市场的构成 主体（银行和非银行的金融机构） 客体（交易对象） 参加人（企业、政府和个人等） 金融工具 货币市场证券 资本市场证券 利息率及其测算 　金融市场环境 利息率及其测算 利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬 纯利率 通货膨胀补偿 短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿 违约风险报酬 国库券 (1) AAA级 公司债券 (2) BBB级 公司债券 (3) 违约风险报酬率 AAA （4）=（2）-（1） BBB （5）=（3）-（1） 2002 年3月 5.6% 6.8% 8.0% 1.2% 2.4% 　金融市场环境 利息率及其测算 利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬 +流动性风险报酬+期限风险报酬 流动性风险报酬 资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。 期限风险报酬 一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。 经济环境 法律环境 金融市场环境 社会文化环境 3.　财务管理的环境 　　社会文化环境包括教 育、科学、文学、艺术、 新闻出版、广播电视、卫 生体育、世界观、理想、 信念、道德、习俗，以及 同社会制度相适应的权利 义务观念、道德观念、组 织纪律观念、价值观念、 劳动态度等。 1.5.4 社会文化环境 社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新 闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、 信念、道德、风俗，以及同社会制度相适应的权 利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观 念、劳动态度等。 小案例 中国一拖科特迪瓦农