金融去杠杆的国际经验研究：那些年，别人家的金融去杠杆！-20170619-海通-19页.pdfVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2017 年06 月19 日 相关研究 那些年，别人家的金融去杠杆！ [Table_ReportInfo] 《油价疯狂过后，还剩多少通胀？——对 全球通胀走势的再观察》2017.06.13 ——金融去杠杆的国际经验研究 《美国复苏背后：也得看地产大宗！》 [Table_Summary] 2017.06.07 投资要点： 《有没有缩表，啥时候结束？——讲述央 行商行报表背后的故事》2017.05.31  发达经济体均经历过金融和资产泡沫膨胀，也经历了杠杆去化的过程，再次 从金融去杠杆的角度来回顾历史，或许会对当前国内的情况有所启示。  美国：金融迅速出清，最早走向复苏。金融迅猛扩张，资产泡沫膨胀。21 [Table_AuthorInfo] 世纪初，宽松货币政策叠加监管趋松，美国银行业开始激进扩张，非存款类 负债占总负债的比重维持在30%以上的高位，资产端大量配臵房地产。为了 规避监管，银行还将大量资产和负债转移至表外。同时，以货币基金、投资 银行为主的影子银行体系爆发式增长，且风险偏好和杠杆操作都更激进。金 融快速出清，经济缓慢复苏。次贷危机爆发后，金融机构的风险开始暴露， 商业银行的不良贷款率最高达到 5.6%。美国政府在救助部分金融机构的同 分析师:姜超 时，也任由一些机构破产，例如08-14 年间有超过500 家银行破产倒闭。经 过救助、破产、重组、兼并等多重途径，美国金融业可谓大“换血”，但这一 Tel:(021 过程中金融业迅速出清，向实体融资的功能恢复，美国经济开始好转。 Email:jc9001@ 证书:S0850513010002  欧元区：杠杆先升后降，金融回归稳健。主动负债加杠杆，银行陷入危机。 联系人:梁中华 欧洲银行业在 08 年金融危机之前也激进扩张，总资产规模在 07 年时接近 Tel:(021 30 万亿欧元，较00 年翻一番。从负债端看，非存款负债占比超过65%，表 Email:lzh10403@ 明也是主动负债在驱动。随着房地产泡沫破灭，银行资产质量恶化，不良率 联系人:李金柳 飙升。监管不断加强，金融回归稳健。面对危机，欧洲加强监管要求，促使 Tel:(021 商业银行去杠杆，非存款负债占比从67%下降到58%；11 年欧盟将大型银 Email:ljl11087@ 行的核心一级资本充足率要求提高到 9%；欧元区还要求股东和债权人首先 承担风险，政府不轻易救助。经历了监管整顿，大多数银行从依赖于资金杠 杆的投行业务回归到传统商行模式，信贷回升，支撑了欧元区的经济复苏。  日本：拖延去杠杆，经济长期低迷。金融加杠杆，助推地产繁荣。伴随着宽 松货币政策和利率市场化，日本银行业 80 年代杠杆显著上升，存款占比萎 缩，而主动负债占比从17%上升到27%。银行加杠杆后投向地产、金融的比