衍生品系列研究之（六）：商品期货中的alpha策略-20170711-东方-37页.pdfVIP

HeaderTable _User 1122253200 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码 投资评级 评级变化 商品期货中的alpha 策略 行业code HeaderTable ——衍生品系列研究之（六） _Excel 研究结论 报告发布日期 2017 年07 月11 日  价格变动的直接原因是供给与需求的博弈，而本质则反映了对未来预期的变 化，因此对于商品期货的预期收益来说也可以被分解归因到不同的因子上面 证券分析师 朱剑涛 去。我们所构建组合的方式也类似于选股模型，通过对横截面上同一个因子 0216077 在各品种上的相对关系来选择做多与做空的组合。如果一个因子有效那么就 zhujiantao@ 说明能够通过该因子截面上的相对关系所构建的多空组合能够获得超额收 执业证书编号：S0860515060001 益。  考虑到商品远期曲线能够反映出市场对基本面的判断，故采用升贴水因子作 相关报告 为主要的基本面因子指标。我们统计了不同品种的升贴水序列，发现非平水 商品期货套利策略实证 2017-01-10 的远期曲线是具有一定回复力的，故该因子实际可作为反向指标。从历史回 基于单特征因子的隐马尔科夫模型在商 2017-01-04 测来看，我们用主力与次主力合约所计算得到的升贴水因子对持有期长度的 品期货上的应用 敏感度较小，而且超额收益表现持续又稳定。 国内商品期货常用日内CTA 策略测试 2016-10-13  技术型因子包括趋势性的动量、 MAcrossover 、RSI 因子，也包括收益率 序列的统计量STD 、Skew 等因子。趋势型因子所构建的多空组合对持有期 与排序期长度更加敏感，这一定程度上可解释为和所选品种的趋势周期有 专 关。综合考虑各个因子的分组表现、多空组合收益的稳定性以及对组合参数 题 持有期长度的敏感性，我们认为技术型因子中仅一定计算周期下的动量和 报 Skew 因子才更为有效一些。 告  我们综合所分析得到的所有有效因子，通过打分法构建了多因子组合，结果 获得年化收益率在不加杠杆时为 11.7% ，夏普比率 1.21 ，收益最大回撤比 1.24，最大回撤9.41%。  感谢东证衍生品研究院分析师李晓辉对报告的贡献 风险提示  量化模型失效的风险  市场极端环境的冲击 【 金 融 工 程 〃 证 券 研 究 报 告 】 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发