股权结构、报酬激励与公司绩效的相关性.pdfVIP

第4期(总第131期) 财经．论丛 2007年7月 CollectedOilFinanceandEconomics July．2007 Essays 股权结构、报酬激励与公司绩效的相关性 岳 军 (南开大学经济系，天津300071) 摘 要：对电子信息业上市公司的实证研究表明，我国大多数企业间高管人员的现金 报酬与经营业绩具有正相关性。但受股权结构影响，二者关系尚须进一步理顺。为此，需 提高高管人员和控股股东的持股比重，加强对流通股占优企业管理者的监督与激励，适度 拉大国有控股企业间高管报酬的差距，增加低报酬非国有控股企业高管人员的报酬，逐步 形成企业间高管报酬增长与约束的良性机制。 关键词：上市公司；高管报酬；激励；经营业绩 中图分类号：F121．26 文献标识码：A 文章编号：1004．4892(2007)04．0089．08 在所有权与控制权分离的背景下，高级管理人员报酬(下文简称“高管报酬”)激励与上市公 司经营业绩的相互关系，成为近年来研究我国企业改革的重点之一。然而，国内相关实证研究并没 有给出一致答案，目前尚有三种不同意见：负相关(刘国亮、王加胜，2000)…、显著正相关(陈 同外，造成观点差异的原因与部分文献将二者设定为线性关系有关，而实际情况是它们更多地表现 为曲线型关系。其原因是：研究所使用的管理层年薪指标不仅包含了与企业业绩挂钩的年终奖金， 还包括与其关系不显著的部分，如基本工资、岗位津贴和补贴等；经营业绩的好坏会引起管理者人 数发生变动，也使二者可能偏离线性关系；市场竞争与效率工资制促使管理者薪酬粘性化，使经营 业绩较差企业的报酬不至于降到太低水平；在高管报酬对企业经营业绩的影响路径(即报酬一激励 一公司绩效)中，管理层激励首先影响的是员工的工作努力程度和资产利用效率，然后才能有相关 业绩，而线性函数关系由于撇开了生产因素，无法对这种传导机制做出准确反映，更不能对薪酬制 度做出客观评价。 基于上述考虑，本文以电子信息业中资料齐全、净资产为正值的105家上市公司为例，用净利 润表示公司经营业绩，说明它与高管现金报酬之间的相互影响。 一、样本分析与模型设计 依据高管是否持股及持股比例高低、流通股与非流通股比重、控股股东性质与控股比例，将样 本企业分为高管持股(又分为持股比例在1％o以上与1％o以下两组)与不持股、流通股占优与非流 通股占优(流通股占全部股份的比例超过50％为前者，反之为后者)、国有控股与非国有控股以及 绝对控股与相对控股(控股股东持股在50％以上为前者，反之为后者)等不同组别。表1给出了 收稿日期：2007-01．09 作者简介：岳军(1971．)，男，回族，宁夏永宁人，南开大学经济系博士生，山东大学威海分校商学院讲师。 · 89· 万方数据 财经论丛2007年第4期 样本总体与各分组企业2004—2005年的员工收入、高管报酬及2005年经营状况的户均情况。其中， 益和净利润①。 表1显示，在同一分类依据下的对应组别间，收入分配呈以下特点： (1)在这两年中同一分类依据下的各组别间，高管报酬与普通员工收入在相对水平与变动趋势 上都具有反肉关系，两类主体的收入分配存在一定程度的利益差异。从股权结构来看，随着高管持 股和控股股东持股的比重上升以及国有股减少，企业会给予管理者更多的报酬激励，同时加强对全 体员工各类现金支付的约束与控制。例如，高管持股l‰以上企业的高管报酬均值与高管不持股企 与高管持股1％o以下企业相比，前者也增加6。06万元，上升了37．16％。 高；反之，前后两年同时都低。 (3)2005年中，除高管持股1％o以下组别外，其他对应各组之间高管报酬的高低与净利润大小 呈同一方向。例如，与高管不持股及持股1％o以下企业相比较，高管持股1％o以上的企业具有高收 益一高利润一高报酬特征。同样，与相对控股企业相比，绝对控股企业也有高收益一高利润一高报 酬的正向关系。而在其他对应组别问，虽然高管报酬与总收益