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解析阿根廷金融动荡 ◎文／张永军刘向东 201 且很难控制。 4年1月下旬以来，以阿根廷为代表的新兴市 场出现了较大程度的金融动荡问题，货币急剧贬值， 阿根廷金融动荡爆发的成因 资本大量外逃，引发了全球股市走软和投资市场的悲 观情绪。 阿根廷货币汇率暴跌，既有阿根廷政府政策失误 的原因，也有阿根廷经济结构失衡的因素，具体概括 阿根廷金融动荡的具体表现 为四个方面。 1．阿根廷比索出现大幅贬值 1．长期贸易逆差加剧国际收支压力 2014年1月23日和24日，阿根廷比索兑美元汇阿根廷经常项目长年处于逆差状态，往往要依靠 率出现大幅跳水，先后贬值约6．54％和7．16％，两天资本流入来弥补。2013年下半年开始阿根廷经常账 户持续恶化，经常账户差额由2012年3季度的6．92亿 累计贬值幅度高达13．23％，遭遇2002年金融危机以 来最大单日跌幅。2014年以来，阿根廷比索官方汇 美元顺差转变为2013年3季度的12．71亿美元逆差， 率累计贬值了18．82％，而比索黑市汇率更是下跌了 至201 20％，下跌速度达近两年来全球最快。自2013年8月 3年3季度的一1．2％：其中占其出口总额20％一 25％的初级产品和燃料能源出口下降十分显著。在经 7日至2014年2月7日，比索汇率半年间已累计贬值达 31％之多。与此同时，土耳其、印度尼西亚、马来西 常项目逆差扩大的情况下，近期资本流入情况发生逆 亚、印度、俄罗斯等新兴国家货币也骨牌式下跌。 转，国际收支状况在短期内出现明显恶化，国际收支 2．国家外汇储备急剧缩水 的压力很快显现。另外，资本流动还造成了汇率的大 为捍卫本币官方汇率，阿根廷央行不得不长期向 幅度波动。考虑到阿根廷人力成本处于长期快速上涨 外汇市场投放美元，但仍缺乏足够储备保持外汇市场 通道中，短期内经常账户逆差状况难以改变。 稳定。2012年底阿根廷外汇储备约为432．9亿美元， 2．近期货币增长过快引发通胀高企及财政恶化 但到2014年1月时，阿根廷央行的外汇储备仅剩约 (1)2002年以来，阿根廷货币供应量保持超高 277．5亿美元。 速增长。无论是基础货币供应量还是广义货币供应量 3．资本外逃和金融风险加剧 (M2和M3)，2002—2012年间年增长率维持在25％ 据美国财政部统计显示，2013年底阿根廷人均 以上，其中狭义货币供应量(M1)和广义货币供应 持有1500美元，是美国之外人均美元持有量最高的 量(M2)年均增长更是高达29％左右。从2013年前 国家。2014年1月底至2月初，阿根廷的美元资金流三季度看，货币供应量仍维持超高增速，其中基础货 失了超过20亿，外汇出逃速度创下自2006年以来的币供应量维持在37％、26％和23％的同比增速，而 最快纪录。与此同时，受比索贬值和经济风险加剧的 影Ⅱ向，阿根廷遭受市场对本币债券的抛售，国债价 增速分别为32％、28％和34％。由此可见，阿根廷 格创下2012年以来新低，国债收益率从”％骤升至长期存在货币超发问题，而在没有限制货币发行速度 19％，信用违约互换(CDS)在2014年1月上涨1200和发行上限的具体计划时，汇率水平完全无法确定。 个基点。可以说，阿根廷资本外逃风险正不断增加， 超发货币首先会引发阿根廷国内物价上涨，2012年的 万方数据