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南开管理评论 2017,01(20),4-15 公司内部治理能阻止财务多元化战略吗 周建 罗肖依 张双鹏 南开大学商学院 南开大学中国公司治理研究院 中国特色社会主义经济建设协同创新中心 南开大学滨海学院 导出/参考文献 已关注 关注 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 分享 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 收藏 打印 摘????要： 没有资源协同效应的财务多元化战略, 是排除了组织寻求自身“价值最大化”动机之后的股东与管理者之间“代理冲突”的直接体现。基于期望理论, 本文沿着两条路径分析了公司内部治理作为一种制度设计如何影响高管实施财务多元化战略的行为: (1) 公司内部治理中控制机制的不同水平会影响高管实施财务多元化战略的可能性大小, 即“期望值”; (2) 不同程度的利益一致设计会影响高管的风险感知, 进而影响其实施财务多元化战略降低雇佣和收入风险的“效价”满足。本研究通过使用2011-2014年沪深两市A股上市公司的面板数据, 及根据公司上市板块和所有权性质不同将样本进一步划分, 运用FGLS回归发现, 控制机制中的董事会独立性及董事长与总经理两职分离能够显著降低财务多元化水平, 这在主板上市公司中更为显著。进一步研究发现, 当自由现金流水平高的时候, 董事会的独立性在降低财务多元化水平时更为有效, 表明当存在充裕的自由现金流时, 一个独立的董事会能提高监督过程中的“警惕性”, 更能发挥它的监督职能。与代理理论不同的是, 利益一致设计的高管薪酬敏感度增加了高管可感知的风险, 进而增加而不是降低了财务多元化水平, 这种现象当自由现金流水平较高的时候尤为显著。 关键词： 公司内部治理; 财务多元化战略; 期望理论; 期望值; 效价; 作者简介：周建, 南开大学商学院、南开大学中国公司治理研究院、中国特色社会主义经济建设协同创新中心、南开大学滨海学院教授, 博士生导师、管理学博士, 研究方向为战略管理与公司治理; 作者简介：罗肖依, 南开大学商学院、南开大学中国公司治理研究院、中国特色社会主义经济建设协同创新中心博士研究生, 研究方向为公司治理与战略管理; 作者简介：张双鹏, 南开大学商学院、南开大学中国公司治理研究院、中国特色社会主义经济建设协同创新中心博士研究生, 研究方向为公司治理与战略管理 基金：国家自然科学基金项目 Can Corporate Internal Governance Prevent Financial Diversification Zhou Jian Luo Xiaoyi Zhang Shuangpeng Business School, Nankai University; Abstract： Financial diversification strategy consists of diversifying a firms business portfolio to allow revenue smoothing between the firms business lines. Revenue smoothing is supposed to reduce the firms risk, however, this may not create and may even destroy value for shareholders, given that shareholders can equally or even more efficiently diversify their own investment portfolio. Therefore, financial diversification strategy is the direct reflection of the agency conflict between shareholders and managers which ruled out the value maximization motivation of organization. Based on the view of expectancy theory, this article analyzes how corporate internal governance as an institutional design can impact the behavior of senior managers to implement financial diversification strategy from two pa