海通证 券-中油化建-600546-调研简报：“袖珍”公司，极速发展-090707.pdfVIP

上市公司调研简报 上市公司调研简报 采掘业—煤炭 买 入 首 次 中油化建（600546 ） 2009 年 7 月 6 日 “袖珍”公司 极速发展 煤炭行业分析师：韩振国 zghan@ 2009 年 7 月 4 日股价22.96 元，6 个月目标价 31.60 元 021 内容提要： 从自产煤炭产销量及对收入的贡献看，公司在煤炭板块中实属一个“袖珍”公司。公司两个在建煤矿 2009 年年底将贡献， 三个在产煤矿的改扩建也将同步贡献，由于基数低，公司未来数年煤炭产销量快速增长。借机山西省煤矿企业兼并重组和 政府的大力支持，集团公司获得了大量的资源，2010 年以后每年都会有 1000 万吨左右的增量——这些迟早会成为中油 化建的未来增量。公司有业绩，持续快速；有故事，不断演绎。2009-2011 年 EPS 将分别达到 1.14 元、1.58 元和 2.16 元，首次给予“买入”的投资评级，六个月目标价位 31.60 元。 1. 中油化建重大资产重组进展 公司重大资产重组由资产置换和发行股份购买资产两项不可分割的内容组成。根据公司与山西煤炭进出口集团有限公司 （以下简称“ 山煤集团” ）、吉化集团签署的《资产置换协议》、《发行股份购买资产协议》，本次交易由两项不可分割的内容 组成：资产置换和发行股份购买资产。两项内容互为前提、互为条件、同步实施；任何一项内容未获得有关政府部门或监 管机构的批准，则另一项不予实施。 资产置换。公司以原有全部资产和负债作为置出资产，吉化集团以在国有股转让完成后从山煤集团过户至其名下且同时托 管给山煤集团的 7 家煤炭贸易公司股权作为置入资产，两者进行置换。置入资产与置出资产价值的差额部分，由吉化集 团在交割日当天以现金方式向本公司补足。 发行股份购买资产。公司以发行股份购买资产方式，向山煤集团购买其持有的 3 家煤炭开采公司、18 家煤炭贸易公司的 股权及其本部涉及煤炭销售业务的资产和负债。发行价格为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日（2008 年 12 月 22 日）前20 个交易日公司股票交易均价 5.94 元，发行数量为 4.5 亿股（以中国证监会最终核准的结果为准）。发行股 份完成后，公司的总股本达到 75000 万股，实际流通股 18073 万吨。 重大资产重组只剩最后一哆嗦。公司 2009 年 6 月 25 日召开的2009 年度第一次临时股东大会，通过了重大资产重组的 各项事宜，万事俱备，只待证监会等相关机关的最后核准。中油化建主业转变为煤炭贸易和煤炭生产，可望不久就会实现。 2. 集团发展雄心可见 山煤集团是一家以煤炭开采和煤炭贸易为主业，高铁轮对制造、化工、房地产等非煤产业并举的国有大型综合性煤炭企业， 集团拥有中国煤炭自营出口权（中国四家之一）、中国内销煤经销资格和山西省内铁路运输计划单列，是国内最大的煤炭 经销企业之一。 （1 ）煤炭板块、高速轮对板块以及金融投资板块共同发展 集团公司计划在未来数年，打造省内一流、国内知名、跨国经营的特大型企业集团。为了实现这个目标，着力建立“三大 产业板块”。 第一个板块：煤炭产业板块。通过建立四大煤炭基地（动力煤、无烟煤、半无烟煤、炼焦煤），三个省份（山西、陕西、 内蒙）组织货源，三个市场（内销、出口、进口）组合营销，力争在五年内在煤炭板块上生产量达到五千万吨，整个贸易 规模突破一亿吨。 请务必阅读正文之后的免责条款