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创业板, 更需创新与包容 董登新 武汉科技大学金融证券研究所 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 刚刚过去的10月, 习近平总书记在党的十九大报告中提出:到2035年, 我国将基本实现社会主义现代化。到那时, 我国经济实力、科技实力将大幅跃升, 跻身创新型国家前列。因此, 我们必须加快建设创新型国家, 因为创新是引领发展的第一动力, 是建设现代化经济体系的战略支撑。 聚焦到资本市场, 已经运行了整整八年的创业板市场, 业已成为国家创新体系建设的重要组成部分。 “创新含金量”得以提升 八年来, 深交所创业板快速发展, 上市公司数量已接近700家, 总市值突破5万亿元。尤其是2016年11月IPO扩容以来, 每月审核4批IPO企业, 创业板成为最大的受益者, 大批互联网概念、双创高成长型、新业态企业纷纷上市, 这极大地提升了创业板的“创新含金量”, 同时, 创新型国家建设战略也为创业板提供了保质足量的上市资源。 数据显示, 2016年创业板公司实现营业收入、净利润分别同比增长33.05%和36.39%, 不仅高于2015年的增速, 而且明显高于深市整体业绩增长15.10%和26.39%的水平。这也是创业板净利润增速首次超过营业收入增速。创业板近三年的营收及净利润平均增长水平, 充分体现了创业板公司的创新能力及高成长属性, 也诞生了不少创业板明星公司, 投资者及市场给予了普遍的认可及较高的估值。 2016年虽然股市巨幅波动, 但创业板年内最高市盈率仍达到了100倍, 2017年至今, 创业板最高市盈率为75倍, 目前创业板市盈率一直维持在55倍左右。由此可见, 创业板是A股最有人气的市场, 其高估值也表明了创业板是投资者最欢迎、最青睐的市场之一。 做大做强仍需解决的问题 与世界影响力最大的创业板NASDAQ相比, 中国创业板仍存在一些不足或亟待解决的问题, 大致可归纳为以下几个方面。 ●创业板上市资源需要强大的创新体系支撑 NASDAQ是世界上规模最大、最开放、最包容的创业板。它既拥有境内外最庞大的机构投资者群体, 也拥有世界最发达的风险资本 (VC, 中国俗称风投、创投) 、私募股权基金 (PE) 支持, 以及世界最大的高新技术孵化器硅谷作为依托, NASDAQ面向世界高新技术、高成长、新业态、互联网公司, 敞开怀抱, 兼收并蓄。这一切都为NASDAQ市场提供了源源不断、保质足量的上市资源, 这是创业板的生命之源泉、人气之所在, NASDAQ的包容精神也赢得了世界优秀互联网等新业态公司的青睐及世界投资者的认可。 中国的“大众创业、万众创新”已经成为全民行动, 创新型国家建设正在加速推进, 而且成绩斐然, 我们相信, 这一切都将构成中国创业板发展腾飞的坚实基础与制度保障。 ●创业板IPO标准必须要有足够的创新性与包容性 世界主要国家的股票市场大多区分为主板与创业板两大类别。其中, 主板也就是传统的股票市场, 它是工业化的产物, 同时其IPO标准遵从工业企业标准;而创业板则是迎合新产业、新技术、新业态的新市场, 它不同于传统主板市场。如果说主板IPO标准更注重公司资产规模及现实盈利水平, 那么, 创业板IPO标准则更注重营收高成长及市场份额扩张前景。 实际上, 作为传统主板的代表, 纽约证交所也在不断创新, 学习并借鉴创业板精神, 它开始包容新业态公司, 并开始与NASDAQ竞争优质上市资源。著名的阿里巴巴就不仅是互联网公司, 而且还采用“另类”合伙人制度, 但纽约证交所却完全包容并接纳了它。此外, 作为世界最知名的股价指数, 道琼斯工业指数 (DJIA) 100多年来一直保持着工业版的“纯洁性”, 其成份股只接纳工业股, 拒绝互联网概念等新业态公司, 但近十年来, 道琼斯工业指数成份股中却出现了微软、因特尔、苹果之类的互联网、新业态公司。 由此可见, 时代在进步, 传统主板开始向创业板学习取经。 相比之下, 目前中国创业板IPO标准仍是“工业版”性质的, 它基本上是比照主板IPO标准复制而来, 只不过在资产块头与净利润指标方面比主板略有降低, 这样的IPO标准将创业板变成了“第二主板”, 进而失去了创业板的本色和包容性。正因如此, 许多规模不够大, 或是净利润不达标的高成长优秀企业被拒之门外, 它们只能去境外寻求IPO机会。 因此, 中国创业板IPO标准应该明显有别于主板, 并吸纳NASDAQ多通道IPO标准, 重新设计、重新定位, 大幅降低资产规模及净利润指标要求, 将营业收入扩张的可持续作为最重要的考核指标, 从而包容“轻资产型”公司的IPO。 此外, 创业板原本就应服务于“双创型”、高成长中小企业的挂牌需要,