[管理学]第四章 筹资决策管理.pptVIP

二、财务杠杆 财务杠杆，又称融资杠杆，是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用程度。 由于筹资成本中存在固定成本，从而导致普通股的收益变动率大于息税前利润的变动率，这种效应就是财务杠杆。 财务杠杆的计量通常是用财务杠杆系数表达。所谓财务杠杆系数，就是普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 第四节 资金成本及财务杠杆 第四节 资金成本及财务杠杆 用公式表示为： 式中：ΔEPS——普通股每股收益的变动额； EPS——基期每股收益； ΔEBIT——息税前利润的变动额； EBIT——基期息税前利润。 1.资金成本包括筹资费用和资金的占用费，通常用资金成本率来表示。 2.债务资金的资金成本低，因为债务资金的资金占用费可以抵税；权益资金的资金成本相对要高，因为权益资金的资金占用费是在税后利润中支付的。当然，不付股利或少付股利，权益资金的资金成本就会下降。 3.加权资金成本是重要的筹资决策指标。 4.财务杠杆系数是衡量企业财务风险的重要财务指标，但不是唯一的指标。财务杠杆系数越大，财务风险也越大。 帮您学 第五节 资金结构 一、资金结构的含义 二、资金结构控制的方法 第五节 资金结构 第五节 资金结构 一、资金结构的含义 资金结构是指各种资金的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。广义的资金结构是指全部资金的来源构成，包括各项资金占总资金的比重、长期资金与短期资金之间构成的比例等，亦称为财务结构；狭义的资金结构主要是指负债资金与权益资金之间的构成比例。这里我们讨论的就是狭义的资金结构。 一、资金结构控制的方法 (一)每股收益无差别点法 该方法用每股收益的变化来衡量资本结构，能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。每股收益无差别点是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平，据此可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。 第五节 资金结构 每股收益的计算公式如下： 第五节 资金结构 式中：EPS——每股收益； EBIT——息税前利润； I——利息； T——所得税金； N——流通在外的普通股股数。 第五节 资金结构 每股收益无差别点的计算公式如下： 式中：S——每股收益无差别点销售额； I1、I2——不同筹资方式下的年利息； VC1、VC2——不同筹资方式下的变动成本总额； F1、F2——不同筹资方式下的固定成本总额； N1、N2——不同筹资方式下的普通股股数。 第五节 资金结构 第五节 资金结构 【例4-13】某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需要追加筹资300万元，有增发普通股(增发6万股，每股面值50元)和发行债券(债务利率为12％，每年追加利息36万元)两种方案可供选择。公司的变动成本率为60％，固定成本为180万元，所得税税率为25％。试就此进行分析筹款决策。 第五节 资金结构 每股收益无差别点的计算公式如下： S=750（万元） 此时每股收益= =4.5（元/股） 第五节 资金结构 从表4-8中可以看出，当销售额大于750万元时，宜采用债券筹资；当销售额小于750万元时，宜采用股票筹资。每股收益无差别点分析图如图4-1所示。 图4-1 每股收益无差别点分析图 （二）比较资金成本法 1.初始资金结构决策 2.追加资金结构决策 第五节 资金结构 第五节 资金结构 （三）因素分析法 1.企业销售的增长情况 2.企业所有者和管理人员的态度 3.贷款人和信用评级机构的影响 4.行业因素 5.企业财务状况 6.资产结构 7.所得税税率 8.利率水平的变动趋势 1.资金结构是筹资决策重点考虑的又一个因素，主要是考虑债务资金与权益资金的结构关系。