2018年投资策略报告之银行业篇：守正出奇，拥抱“资产”.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度·2018 年投资策略报告 守正出奇， [table_indusname] 银行 拥抱“资产” “金融去杠杆”三阶段模型的修正 进入 4 季度，国债收益率继续回升，资金面维持“紧平衡”，我 维持 增持 们将“ 金融去杠杆的“三阶段” 模型修正，其中变化是：“稳 杨荣 货币” 阶段延长到本年年底，“降利率”阶段从 2018 年开始， 预计将持续至少6 个月，因为普惠金融定向降准18 年正式落地， yangrongyj@ 预计将释放3000 亿—8000 亿的流动性，释放流动性降利率。在 010 “降利率”阶段，预计负债端成本率将下降，NIM 的变化主要看 执业证书编号：S1440511080003 资产端定价能力，定价能力优势显著的银行将受益更显著。 发布日期： 2017 年12 月19 日 “金融去杠杆”政策的“双刃剑”效应显现： 市场表现 银行资产增速回落，前三季度，资产增速从15.8%下降到10.6%； 表外融资规模下降，表外融资总额从 1 月的 1.24 万亿下降到 3 [table_industrytrend] 季度末的0.37 万亿；存款增速持续下降，10 月M2 同比增速下降 到8.8%，进入下半年银行存款总额增长缓慢。 这种效应存在正面和负面的影响。正面是：资金开始流向实体， 前 10 个月新增人民币贷款总规模约 12 万亿，贷款增速回升到 13%；负面是：市场流动性趋紧，同业利率、理财利率、国债收 益率都在持续回升中，资金利率被大幅提高。综合来看，信贷资 金在高成本流向实体，政策的“双刃剑” 效应显现，后续的政 策需要纠正其负面影响。 相关研究报告 “金融去杠杆”的政策意图尚未完全实现，18 年将继续 [table_report] 银行业周报第 28 期： 理财新规打 金融去杠杆的政策效应已经显现，但是政策目标尚未完全实现， 16.08.01 乱市场节奏，关注本周银行股新股 从而需要在 18 年延续。理财规模依然较高；而非标资产久期较 发行 银行业周报:政策短期影响消化,去 长，规模下降和调整都需时间；而表外资产规模结构复杂规模庞 16.07.24 杠杆债务率下降 大，调整更需要较长时间；同业存单发行量过大，18 年1 月预计 银行业简评：政策暖风去杠杆，债 16.07.19 务率下降提估值—— 《关于深化投 规模将持续下降；股权融资领域，预计规模将持续下降。金融去 融资体制改革意见》点评 杠杆将继续。 另外，在流动性相对宽松的背景下，利率会下降，需要监管层从 监管和实施的层面，加