基于大资管时代下ZJ信托转型.doc

基于大资管时代下ZJ信托转型 第3章ZJ信托现状分析 3.1中国信托行业发展现状 自大资管时代以来，在实体经济发展速度下滑和资管市场竞争态势加剧的 双重压力下，信托行业逐步结束了自身2008年以来的黄金增长期，步入了转型 发展期。中国信托业协会发布的最新数据显示，2015年3季度信托资产数为 15.62万亿元，相比2015年2季度的15.87万亿元，减少了0.25万亿元，环比 下降1.58%，信托资产规模自2010年以来首次出现负增长。即使2015年4季 度数据公布后，信托资产再创新高，仍然难以掩饰伴随着行业经营效益的下滑， 信托产品个体风险暴露的增加等问题所带来的信托规模增速下滑等诸多隐忧。 1大资管时代下信托资产规模屡创新高，但增长速度放缓 2015年末，全国68家信托公司管理的信托资产规模为16.30万亿元，较 2014年末13.98万亿元，同比增长16.60%，较2014年28.14%的增速有所下降。 信托业自此跨入“16万亿元时代”，但受到弱经济周期和大资管时代竞争的冲 击，信托资产增速呈现回落态势，而且回落幅度逐步增大。 另一方面，与信托公司经营效益增速下滑的情况相反，信托业给受益人实 现的信托收益却稳中有升。自2011年开始，虽然年化综合信托报酬率呈现下降 趋势，但是信托项目为受益人实现的年化综合实际收益率近年来一直平稳增幅 （2015年虽然有波动，但是整体增长），从最初的不到6%，增长到15年末的 近14%。 3大资管时代下传统的信托产品类型发展减速 大资管时代下信托公司整体规模一直处于稳步增长的状态，其中传统的银 信合作业务（银行与信托公司合作的通道类业务）和信政合作业务（政府融资 平台与信托公司合作的业务）也同样维持着稳步增长，但是两类业务各自以不 同形式呈现出继续增长的疲态。 如图1.4所示，银信合作类信托产品规模呈现出较大幅度的增长，但占总 信托业务规模比却在逐步降低，且预期收益率逐步降低。主要原因是大资管时 代以来，各行业通道类项目竞争激烈，产品同质化严重，即使信托公司在实体 经济下滑的态势下，面对兑付压力，加大了风险可控、资源占用较少的银信合 作业务投入，也难以将信托通道类业务的市场份额保持在以往水平。 政信类项目的规模和占比相对稳定，但是在国家的政府负债调节下，难以 有进一步增长。大资管时代以来，政信项目的规模占比一直未有太大变化，一 是由于该类市场目前仍然属于信托和银行的传统业务范围，新进入市场资管机 构由于受到政策限制，难以开发自主管理型产品进入政府融资平台市场；二是 由于国家对于政府融资平台的融资规模做出明确的限制，并希望各机构以PPP 等新模式参与政府基础设施建设等项目，多数资管机构不具备进入市场的资质。 4大资管时代下信托行业在资管领域与各机构的差异 在各种新型资管机构竞相加入资管市场的背景下，监管机构在其他领域颁 布的资产管理业务新政基本是比照信托制度进行设计，并且在某些具体的规定 上给予新型资管机构更加宽松的政策，新型资管机构的业务和信托业务对比有 相似性和优势性。 首先，单个项目投资资金门槛和人数限制方面，信托公司的资金门槛限制 为业内最高，且投资人数上限标准最低，这使得信托公司不得不选择资金规模 较大的客户，加大了信托计划募集资金的难度；其次，在产品的开放性和流动 性方面，中国银监会对于信托公司的监管较为严格。信托计划的开放周期和开 放标准受到严格限制，且缺乏产品受益权交易场所，产品流动性较差，对投资 者吸引力不高；再次，在投资收益和风险承担方面不平衡，信托计划在资管行 业内一直抱有隐性的“刚性兑付”机制，监管机构紧盯信托公司的兑付能力， 并设立了净资本约束，造成信托产品的开发成本和风险成本高；最后，在产品 推介方面，信托公司禁止在公开媒体上进行私募产品宣传推广，包括网络、电 视等方式，而银行、保险公司、证券公司、基金子公司等自身主业为公募业务， 分支机构遍布全国，私募业务通过公募业务渠道获得推介优势。 5大资管时代下信托公司找寻转型创新之路 随着大资管时代的发展，金融机构融合竞争的加剧，信托公司不仅需要面 对商业银行、证券公司、保险公司、基金子公司的强势来袭，而且需要在资本 市场开发程度进一步提高的同时面对进入中国市场的国际金融机构的冲击。在 这种格局下，信托业迫切地找寻自身改革发展、转型创新之路。 截止2015年末，全国已有68家信托公司登记在册，每家信托公司都有其 基于自身业务发展方向的转型发展方案，或专一发展、或全面发展、或推陈出 新、或坚守旧业，百花齐放的转型探索使得信托行业的发展方向更加扑朔迷离。 3.2 ZJ信托公司发展现状 ZJ信托作为老牌信托公司，最初成立于1981年，先后经历了信托发展史 上的六次大整顿，自2003年重新挂牌截止2015年末，ZJ信托累计管理信