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中国特色股票市场背后 　　股市不仅为上市公司提供融资渠道，也为投资者提供赚钱的渠道。 　　因此，成熟的股票市场既为上市公司服务也必须为投资者服务。 　　如果只重视融资，而投资者没有利益回报，就没人愿意投钱到股市中，则股市就变成了一潭死水。 　　如果只重视投资，失去为企业融资的杠杆功能，则不能起到促进企业和产业发展的作用 　　2007年金融危机之后，中国股市一泻千里，屡创新低，至今也没有好转。而这期间，中国的GDP还是维持增长，且增速从没低于8%，位于全球第一。中国股市与经济不匹配的原因被很多专家分析过，比如过多IPO导致股市失血，大小非股东不断大幅减持股份套现等等。这些现象的背后是一些中国股市自己的特征。 　　从1989年试点到2012年的二十多年时间里，中国股市逐渐形成了自己的“特色”。但是，中国股市的很多“特色”并不合理，这些不合理导致中国股市没有起到应有的作用。股票流通市场的存在和发展应该是为上市企业创造融资环境，这一点中国股市倒是超额完成了任务。但是，融资之外，股价涨落应该反映上市公司的经营状况，这一点，中国股市的反映就扑朔迷离了。对于股票市场的另一方参与者——投资者，把投机当成了投资，价值投资者竟然成了亏本最多的一群人。 　　市盈率泡沫 　　市盈率可谓股市指标中最重要指标之一，因其含义通俗易懂，计算方法简单而一直被投资人使用。例如，2006年4月3日可口可乐公司股票价格为42.17美元，其近12个月的盈利为每股2.04美元，因此，可口可乐的市盈率为42.17÷2.04=20.7。这个数值在标准普尔指数中属于合理区间。 　　早在一百年前，华尔街教父本杰明·格雷厄姆所著的《有价证券分析》一书就正式地解释了市盈率并给出了市盈率的合理区间：“通常认为一只普通股票的价值是其当期收益的一定倍数，这个倍数经常决定于当时的人气，另一部分决定于企业的性质和记录，在1920-1929年牛市之前，10倍收益率是一个公司正常的衡量标准。” 　　以美国所代表的成熟市场，20倍市盈率以上为价值高估的风险区，10倍以下为价值低估的价值投资区。合理范围是10-20倍。根据标准普尔500指数，从2004年到2010年，苹果公司的市盈率一路走低，从2004年的30倍，下降到2010年的13倍。标准普尔给苹果公司的评价是五颗星，强烈推荐购买。 　　日本和台湾股市在成长期时，市盈率均高企，10-20倍以下为价值低估的价值投资区，20-40倍属于正常范围，40-50倍以上为价值高估的风险区。 　　中国股市的平均市盈率二十年来一直维持在30倍以上，中国股市是投机市已成定论。单纯就一个市场来看，长时间都存在市盈率均值回归的现象，市盈率不可能永无止境地过分偏离均值。因此，参照外国股市，中国股票市场的市盈率均值最终肯定会回归到20倍左右的合理区间，反之，则一直处于泡沫的状态。 　　成熟的上市公司，其市盈率是会一直下降的，比如微软，2001年的市盈率为32倍，到2010年下降到11倍。十年间，微软的利润从250亿上升到650亿。可口可乐公司2000年市盈率为49倍，2009年为13倍，其利润从200亿美元上升到300亿美元。 　　中国股市自成立以来，最高市盈率达到过2万倍，比如，国农科技的市盈率在2012年达到2万倍。国农科技横在2011年底营业收入为7，450万元、总资产不过1.96亿元。2012年上半年，公司预计净利润同比下降100-438.35%，快速、大幅的亏损导致市盈率飙高。国农科技的价值被市场高估，公司的盈利水平和业绩不足以支撑当前股价。 　　市盈率高代表了投资者愿意为较高的盈利期望支付较高的价格，表明投资者对于上市公司未来的持续增长态度乐观，这种乐观心态可能来自于上市公司真实的利润增长，也可能来自于资产重组、整体上市带来的资本性的外延增长。如果某股票有较高市盈率，原因有以下几点：市场预测未来的盈利增长速度快；企业未来盈利可观，但在前一年度出现一次性的特殊支出，降低了盈利；该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久盈利；出现泡沫，该股被追捧。 　　知名经济学家吴敬琏早就对此有过担忧，他认为市盈率太高，投机气氛太浓。现在中国股市低迷的状态就是虚火过旺后的结果。 　　赚快钱的工具 　　从整个股票市场出发，平均市盈率高则代表投资者多抱着投机心态，希望能以小博大或押对宝。祝先生从1995年开始炒股，一个月前刚把手中最后的一只股抛出。祝先生买过一只非常赚钱的股票——ST北亚。购进ST北亚之前，就有传闻说该公司可能被重组，祝先生决定赌一把。被问及如何选择股票时，他说，“基本是凭感觉。当时买ST北亚最开始是亏损的，所幸重组后股价大涨，赌赢了。中国股市就是赌博，价值投资会亏死。” 　　无论是上市公司还是投资者，都在利用股市增加收入，道理没有错。外国的情况是，大家共同