不同资产结构类型账面价值与清算价值的差异.docVIP

不同资产结构类型账面价值与清算价值的差异 　　上市公司的清算价值衡量问题一直是金融投资领域研究的核心问题之一。然而，自1934年本杰明·格雷厄姆的《证券分析》出版以来，有关清算价值的定性和定量研究并未取得实质性进展。 　　 　　究其原因，主要由两个方面所导致:一是实体经济向金融型经济的快速转化导致了公司资产类型地快速变化，进而导致了公司资产结构类型的差异化加剧，理论研究无法通过实证予以证明;二是金融结构的急剧深化使得会计计量的局限性进一步放大，进而放大了清算价值与账面价值之问的差距，这就使得在公司尚处于正常经营的前提下，其清算价值的衡量难以实现。 　　 　　在格雷厄姆的《证券分析》中，清算价值被定义为:“当企业放弃经营时能够从中得到的资金。他们可能将运营中的企业部分或全部出售给别人。 　　 　　或者他们将各类资产分批售出，为了使每种资产都获得一个好价钱，他们不惜等上很长的时问。”在2007年11月中国资产评估学会出台的《资产评估价值类型指导意见》第二章第9条中定义的清算价值为:“评估对象处于被迫出售、快速变现等非正常市场条件下的价值估计数额。当评估对象面临被迫出售、快速变现或者评估对象具有潜在被迫出售、快速变现等情况时，注册资产评估师通常应当选择清算价值作为评估结论的价值类型。” 　　 　　上述两种定义的最大差异在于出售时问上的不同:前者表现为变现时问可以很长，而后者则表现为被迫快速变现。很显然，对多数资产类型来讲，被迫快速变现和等上很长时问变现的值是不同的。有关这一点，本文采用中国资产评估学会的基本定义，前提设定为被迫和快速变现，并尝试通过对不同资产结构类型账面价值与清算价值的差异分析探讨清算价值的基本衡量问题。 　　 　　一、资产结构的基本分类及其应用局限。 　　 　　公司资产结构类型划分存在多种标准，依据的标准不同，最终的类型也就不同。但最主要的资产结构类型划分主要基于两种基础:一是基于资产负债表结构安排划分的资产结构类型;二是基于经济学和资产评估学中资产界定划分的资产结构类型。 　　 　　1.资产范围的基本界定 　　 　　资产是一个多角度和多层次的概念组合，既有会计学中的资产定义，也有经济学和资产评估学中的资产定义，同时还有其他学科(如社会学、法学)中的资产定义。 　　 　　在经济学和资产评估学中，经济学家和资产评估师着眼于资产的内在经济价值，强调资产为企业带来未来的经济利益，通常被表述为资本或财富。 　　 　　因而资产泛指的是特定经济主体拥有或控制的，能够给经济主体带来经济利益的各类经济资源。 　　 　　会计学中的资产是指过去的交易事项形成并由企业拥有或控制的各项资源，该资源预期会给企业带来经济利益。该资产必须能够用货币单位进行可靠的计量。不能用货币计量的资产类别在会计学中是不能纳入资产范围的。 　　 　　会计学中的资产定义与经济学和资产评估学中的资产定义最显著区别在于:经济学和资产评估学中资产所涵盖的资产范围较会计学中资产所涵盖的范围广。 　　 　　基于最终分析口的，本文采用经济学和资产评估学中的资产范围界定，但对与资产负债表的重叠资产部分则会以资产负债表中的列示为基准。 　　 　　2.基于资产负债表结构安排的资产结构类型 　　 　　基于资产负债表的基本结构，公司的资产结构类型可基本划分为中庸型、保守型和激进型三种基本结构类型。 　　 　　保守型风险资产结构中长期资产的比重较低，短期资产的比重较高，因而，其面临的短期偿债能力的压力较小，风险程度较低，但其资产利润率通常也会相对较低;激进型风险资产结构中长期资产的比重较高，短期资产的比重较低，因而，其面临的短期偿债能力的压力较大，风险程度较高，但其资产利润率通常也会相对较高;中庸型资产风险结构介于两者之问，是一种风险中和、收益也中和的结构。基于资产负债表的基本结构安排划分的资产结构类型注重从财务杠杆角度衡量公司偿债能力及其风险等级，这对债权人来讲显得尤为重要叫。 　　 　　然而，由于会计计量中遵循的是历史成本核算原则，这就会导致基于资产负债表基本结构安排划分的资产结构类型的账面价值无法与清算价值之问产生对应关系，换言之也就是，资产流动性的强弱和风险程度的高低无法体现清算价值的高低，当然，也就无法较为准确地衡量账面价值与清算价值偏离程度的大小。 　　 　　3.基于经济学和资产评估学资产界定的资产结构类型 　　 　　与基于资产负债表的基本结构安排的资产分类不同，基于经济学和资产评估学的资产分类不是注重企业短期偿债能力的高低和风险程度的大小，而是着眼于资产的内在经济价值，强调资产可能为企业带来的未来经济利益。这样一来，资产的外在形态及资产定价的决定因素也就成为决定资产分类的主要标准。 　　 　　基于资产的外在形态及资产定价的决定因素，公司的资产可划分为金融资产、实物资产、无