期权策略专题报告之三：基于方向性择时信号的期权买方投资策略.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图 目 录 HYPERLINK \l _bookmark0 图 1：期权单边卖方投资策略回测净值图（更新到 2018.6.15） 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：期权单边买方投资策略在趋势方向判断准确时获利更高 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 3：不同期限期权合约回测净值对比图 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 4：不同到期期限期权合约买方 Theta 因子暴露情况 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 5：不同行权价期权合约回测净值对比图 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 6：实值期权买方 delta 因子暴露更大 9 HYPERLINK \l _bookmark12 图 7：最优策略回测净值图 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 8：牛市价差组合到期损益图 11 HYPERLINK \l _bookmark16 图 9：熊市价差组合到期损益图 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 10：50ETF 新布林带“股价通道” 12 HYPERLINK \l _bookmark18 图 11：牛市认购价差组合发挥“保护”作用 13 HYPERLINK \l _bookmark19 图 12：熊市认沽价差组合发挥“保护”作用 13 HYPERLINK \l _bookmark20 图 13：引入垂直价差组合策略净值图 14 HYPERLINK \l _bookmark23 图 14：考虑震荡行情策略净值图 16表 目 录 HYPERLINK \l _bookmark1 表 1：期权单边卖方投资策略整体回测指标表现（更新到 2018.6.15） 4 HYPERLINK \l _bookmark2 表 2：期权买方投资策略 5 HYPERLINK \l _bookmark4 表 3：期权单边买方投资策略整体回测指标表现情况 6 HYPERLINK \l _bookmark5 表 4：期权单边买方投资策略年度回测指标表现情况 7 HYPERLINK \l _bookmark7 表 5：长期限期权合约回测指标表现更优 8 HYPERLINK \l _bookmark10 表 6：实值一档期权合约回测指标表现更优 9 HYPERLINK \l _bookmark13 表 7：最优策略整体回测指标表现情况 10 HYPERLINK \l _bookmark14 表 8：最优策略年度回测指标表现情况 10 HYPERLINK \l _bookmark21 表 9：引入垂直价差组合策略整体回测指标表现情况 14 HYPERLINK \l _bookmark22 表 10：引入垂直价差组合策略年度回测指标表现情况 15 HYPERLINK \l _bookmark24 表 11：考虑震荡行情策略回测指标表现情况 16我们在上一篇衍生品专题报告《基于方向性择时信号的期权卖方投资策略——期权策略专题研究之二》中采用布林带择时策略获取方向性信号，并研究了期权卖方投资策略的应用，虽然期权卖方相比于买方具有获取波动率溢价、Theta 价值和胜率、成本上的优势，但在市场出现真正的趋势行情时，因为期权卖方收入的是期权费，收益有限，不能很好地把握住趋势行情，相比于直接持有标的现货而言，收益较低，而期权买方到期收益无限、损失有限，因此在本篇专题报告中我们研究期权买方投资策略的应用。图 1：期权单边卖方投资策略回测净值图（更新到 2018.6.15）资料来源：Wind，渤海证券研究所表 1：期权单边卖方投资策略整体回测指标表现（更新到 2018.6.15）日均资 收益CAGR 夏普比率 最大回撤 胜率盈亏 交易比 次数年化标准差金占用 回撤率 比9.42 1.00 5.01 78.13 3.68 33 6.42 10.87 1.88资料来源：Wind，渤海证券研究所期权单边买方投资策略本篇专题策略的构建依然是利用布林带择时策略的理念进行择时，获取方向性择时信号，判断市场行情：趋势向上、趋势向下或震荡，在趋势行情阶段采用期权单边买方策略，即上涨行情买入认购期权，下跌行情买入认沽期权，本节暂不考虑震荡行情采用卖空跨式组合的策略。表 2：期权买方投资策略标的价格上涨标的价格下跌标的价格变动方向不确定策略做多认购期权做多认沽期权空仓资料来源：渤海证券研究所样本选取与参数设定回测期间为上证 50ETF 期权上市以来 2015 年 2 月 9 日