轻工制造行业2018中期策略报告：龙头乘风破浪，软体出类拔萃.docxVIP

目录2018Q2 复盘：beta 因子叠加地产回落，各板块出现系统回调5家居版块：渠道红利释放，地产周期负面影响有限，人民币贬值利好软体龙头7软体市场规模 2000 亿元，龙头市占率提升大局已定8定制红海广阔，短期竞争加剧，看好 2B 收入端放量11贸易战对家具版块影响甚微，棚改审批趋严无忧13包装板块：优质纸包不惧成本压力，产业链整合着眼龙头14造纸板块：贸易战扰动原材料供给，关注木浆自给龙头16原材料：贸易战扰动供给，价格维持上升态势，龙头保持成本优势16文化纸：市场短期步入需求淡季，看好 Q4 需求带动价格上扬20包装纸：审慎看待旺季来临，纸企盈利能力边际减弱21其他轻工：日用消费品不受地产周期扰动，龙头价值成长兼备236. 2018H2 核心投资观点247. 风险提示26图表目录图 1：2018Q2 轻工制造及其他板块的涨跌幅（%）情况5图 2：轻工二级子版块涨跌幅（%）情况5图 3：轻工三级子版块涨跌幅（%）情况5图 4：近两年，造纸板块走势较好6图 5：近半年，轻工制造板块整体震荡下行6图 6：家具行业增速（%）滞后于房产销售增速（%）7图 7：中国城镇居民人均可支配收入（元）及同比增速（%）8图 8：2015-2017 中国软体家具市场占有率（%）9图 9：TDI 价格（元/吨）回落10图 10：6 月 24 日宣布人民币存款准备金率下调 0.5%10图 11：2018 年以来美元升值10图 12：家具行业主要公司及行业营收增速（%）对比图11图 13：土地购置费同比（%）上升13图 14：房地产开发投资额同比（%）13图 15：各类包装市场规模（亿元）15图 16：2010-2015 年中国主要消费电子产品产量（万台）15图 17：合兴包装及美盈森单季营收增速（%）对比15图 18：合兴包装及美盈森单季毛利率（%）对比15图 19：废纸进口数量（万吨）及同比增长（%）18图 20：废纸回收量（万吨）及回收率（%）18图 21：进口废纸到岸价（美元/吨）18图 22：国内废纸到厂价（元/吨）18图 23：2017、2018 第一批外废获批额度（万吨）对比19图 24：2017、2018 第二至第十五批外废获批额度（万吨）对比19图 25：木浆外盘价格（美元/吨）19图 26：短期迈入淡季，文化纸价格小幅下跌（元/吨）20图 27：箱板瓦楞下游快递业务保持较快增长21图 28：箱板纸产销量（万吨）21图 29：瓦楞原纸产销量（万吨）21图 30：箱板纸价格（元/吨）22图 31：瓦楞纸价格（元/吨）22图 32：箱板纸进口数量（吨）22图 33：瓦楞纸进口数量（吨）22表 1：2018Q2 涨幅前十个股排名6表 2：2018Q2 跌幅前十个股排名6表 3：房地产角度测算 2018-2020 年软体家具市场规模（亿元）及增长率（%）8表 4：TDI 未来新增复产产能10表 5：2017 年上市定制家居公司（总市值/PE 截至 2018/7/3）12表 6：全国房地产行业相关数据12表 7：（正式清单中已取消）中美贸易战“征税产品建议清单”中的家具产品 13表 8：各类包装种类14表 9：环保政策趋严多维度淘汰落后产能16表 10：海关总署关于对进口美国废物原料实施风险预警监管措施的通知17表 11：全球各大浆厂 3 月起停机检修20表 12：文化纸厂停机检修20表 14：相关标的核心推荐逻辑及盈利预测252018Q2 复盘：beta 因子叠加地产回落， 各板块出现系统回调2018Q2，上证综指下跌 10.99%，申万轻工制造指数下跌 16.53%，跑输上证综指 5.54%。。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-15.01%），包装印刷Ⅱ（-16.54%），造纸Ⅱ（-19.11%）。图 1：2018Q2 轻工制造及其他板块的涨跌幅（%）情况10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%食 休 医 家 钢 上 化 汽 交 采 纺 农 银 公 非 商 计 建 轻 机 有 建 电 国 房 传 电 综 通 品 闲 药 用铁 证 工 车 通 掘 织 林 行 用 银 业 算 筑 工 械 色 筑 子 防 地 媒 气 合 信饮 服 生 电综料 务 物 器指运服 牧事 金 贸 机 装 制 设 金 材军 产设输装 渔业 融 易饰 造 备 属 料工备资料来源：Wind，长城证券研究所0%家造具其他轻工制其包他装文珠家印娱造宝用刷用纸首轻品饰工-5%-10%-11.7%-15%-20%-16.6% -17.3%-19.8% -19.9%-21.4%-25%-23.8%ⅢⅢⅢ图 2：轻工二级子版块涨跌幅（%）情况图 3：轻工三级子版块涨跌幅（%）情况0%家用轻工轻工制造包装印