实体经济观察2018年第24期：地产调控只紧不松！.pptxVIP

过去几乎每一轮经济下行都会刺激地产。年初 以来经济下行压力加大，4月政治局会议重提 扩大内需，各地出台“抢人”政策，乃至小微 企业定向降准，都曾被误读为再次放水刺激地 产。但近期住建部等七部委对30个城市启动整 治房地产市场乱象专项行动、国开行总行上收 棚改融资审批权等，意味着地产调控政策只紧 不松。在房贷利率持续上行的背景下，地产销 售反弹大概率将是昙花一现。与此同时，剔除 价格因素后的5月工业收入增速已明显回落， 意味着前期终端需求遇冷，已在向中上游传导。 结论：地产调控只紧不松！ 价格：5月70城房价涨幅回 升，上周国内生资价格涨跌 互现，布油价格回落。 6月已近收官，供需双弱几成定局。终端需求 方面，地产销量增速再度回落，前三周乘用车 批、零增速双双下行。工业生产方面，发电耗 煤增速明显回落，上旬粗钢产量增速也有所下 滑，汽车、钢铁、化工等行业开工率仍趋下行。 库存：下游地产回补， 乘用车去化，中游钢铁、 水泥、化工均回补，上 游煤炭回补，有色分化。 需求：下游地产、乘用 车走弱，家电弱改善， 纺服、文娱走弱。中游 钢铁、化工走弱，水泥 改善。上游煤炭分化， 有色、交运均走弱。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 地产：6月41城地产销量降幅扩大，上周百城土地成交略升。 乘用车：6月前三周乘用车批零增速转负，上周开工率回升。 家电：5月三大白电产量增速涨多跌少，出口增速全线下滑。 纺织服装：5月子行业收入增速涨少跌多，内需仍然较弱。 文体娱乐：上周电影票房人次同环比均降，需求有所放缓。 中游行业 钢铁：上周钢价分化、库存回补，6月上旬粗钢产量增速回落。 水泥：上周全国水泥均价震荡上行，库容比仍处历史新低。 化工：上周PTA产业链价格普遍回落，开工下滑，库存回补。 机械：5月各子行业收入增速普遍下滑，需求明显回落。 电力：6月以来发电耗煤增速回落，工业生产或明显转弱。 上游行业和交通运输 煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂、钢厂库存双双回补。 有色：上周LME铜、铝价格均降，铜库存升、铝库存降。 大宗商品：上周布油价格回落，CRB指数下行，美元指数回升。 交通运输：上周BDI、CCFI指数均降，公路物流运价指数回升。 分行业观察： 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 下游地产：6月41城地产销量降幅扩大，上周百城土地成交略升 库存 6月下旬41城地产销量跌幅再度扩大，6月以 来地产销量增速较5月大幅回落，各线级城 市增速同步下滑，其中三四线城市回落幅度 较大。今年前5月PSL的放量对三四线地产销 售形成支撑，但国开行审批权限上收令其再 度承压。地产销售放缓也使得库存回补，上 周十大城市商品房库销比有所回升。 图 百城住宅用地成交面积及同比增速（%） 价格 6月下旬41城地产日均销量跌幅扩大至20%， 6月41城地产销量增速-18%，较5月降幅扩大。 上周百城土地成交面积回升，同比增速转正， 百城土地溢价率有所回落。 5月70城房价同比升至5.4%，环比升至0.8%。 上周十大城市商品房库销比升至45.9周。 -80 -40 0 40 80 120 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 图 41城商品房旬度销量同比增速（%） 41城市 24个一二线城市 17个三四线城市 -80 -40 0 40 80 120 160 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 百城住宅用地成交面积（万平米） 百城住宅用地成交面积：MA4（万平米） 百城住宅用地成交面积同比增速（%，右） 资料来源：WIND，海通证券研究所 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 指标 数据表现 解读 需求、生产 下游乘用车：6月前三周乘用车批零增速转负，上周开工率回升 图 汽车制造业主营收入同比增速（%） 6月第三周乘用车批、零增速-9.3%、-6.6%， 5月汽车制造业收入同比增速降至14.4%， 上周半钢胎开工率升至71.2%。 5月汽车制造业收入增速下降，印证5月汽 前三周增速-1.3%、-9.5%，均较5月大幅回落。 车零售、产量增速下滑，指向5月汽车产销 不旺。6月前三周乘用车批发、零售增速均 下滑转负，指向需求仍在走弱。上周半钢 胎开工率上行，反映生产边际改善。但在 中美贸易摩擦持续升级的背景下，汽车市 场观望情绪仍较为浓重，整体表现不佳。 库存 5月汽车经销商库存系数降至1.59。 图 乘联会乘用车批发、零售销量增速（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 15