食品饮料行业：行业景气周期拉长，高端次高端格局更加优异.docxVIP

目录一、上一轮白酒行业周期复盘；投资驱动，周期性较强1、03-12 年：投资驱动下的经济高速增长，带动白酒需求全面爆发，周期性较强1、2012-2015 年白酒需求断崖式下跌，白酒企业收入利润大幅缩水2二、白酒行业挤压式增长与结构性增长并存4、行业深度调整后迎来复苏4、行业挤压式增长，分化延续，集中度提升，龙头企业优势更加显著5、消费结构发生变化，大众消费者群体增加，周期性减弱，增长趋势更加稳定7、此轮白酒并未盲目快速提价，结构升级带动销量大增是主要盈利驱动因素9三、白酒行业竞争格局13、消费升级及品牌集中度提升是白酒新周期下的两大特征13、白酒市场容量大，价格带宽，竞争格局有差异，高端酒护城河最宽，次高端次之13、竞争格局不同，不同价位段产品营销模式不同14、高端白酒：寡头垄断，量价齐升15、高端白酒市场寡头垄断，龙头集中度将持续提升15、个人消费及商务消费活跃驱动高端白酒行业增长19、供需不平衡至高端白酒价格持续上行，未来仍存上行空间20、次高端白酒：价格天花板已然打开，未来将获增量21、次高端扩容，未来三年复合增速将达 20.51%21、受益于次高端扩容，主流次高端品牌量价齐升，但销量贡献大于价格贡献，健康增长22、品牌与渠道是主要竞争力，主流品牌不断补强24、次高端白酒提价空间打开，盈利能力不断提升26、区域地产酒：中端酒为主，龙头公司充分受益于省内消费升级27、地产酒区域龙头几点特征，主流产品多为中端酒27、产品线齐全，省内市场优势显著28、地产龙头在省内拥有较深的护城河28、产品线齐全，覆盖各个价格带29、省内消费升级，地产龙头充分受益29、白酒消费升级，不同省份表现不同29、地产龙头充分受益，产品结构升级，盈利能力提升313.4.4、名优品牌的腰部产品挤占市场空间323.5、低端白酒：竞争格局较为混乱333.5.1、市场空间大，竞争激烈33四、重点公司推荐35、贵州茅台：一线龙头双轮驱动，产品结构调整助力盈利提升35、五粮液：改革红利释放，产品渠道均有看点35、泸州老窖：国窖特曲双轮驱动，公司重回百亿规模36、山西汾酒：青花系列高增长，改革红利持续释放37、水井坊：聚焦次高端，高增长可期38、洋河股份：梦之蓝高速增长，新江苏市场快速扩张384.7、口子窖：徽酒地产龙头，充分受益省内消费升级39图表图 1：我国 2000 年以来 GDP 及同比增速1图 2：固定资产投资完成额及同比增速1图 3：我国货币供应量不断提高1图 4：我国规模以上酒企白酒产量月度数据2图 5：茅台一批价和终端价自 2012-2014 年出现大幅下降2图 6：主要白酒企业 2012-2015 年营收增速3图 7：主要白酒企业 2012-2015 年归母净利润增速3图 8：白酒行业上一轮周期复盘3图 9：我国规模以上酒企白酒产量情况4图 10：规模以上白酒企业销售收入及增速4图 11：规模以上白酒企业利润总额及增速4图 12：白酒板块营业总收入及同比增长率5图 13：白酒板块归母净利润及同比增长率5图 14：2017 年白酒上市公司占行业营收 28.96%5图 15：2017 年白酒企业市场占有率5图 16：我国城镇居民家庭人均可支配收入不断增长8图 17：我国城镇中产阶层家庭群体占比不断增加8图 18：2012 年高端白酒消费结构8图 19：2015 年高端白酒消费结构8图 20：上市酒企按产品档次分类营业总收入增速9图 21：上市酒企按产品档次分类归母净利润增速9图 22：今世缘各档次白酒产品 2017 年营收增速对比11图 23：今世缘各档次白酒产品 2017 年营收占比11图 24：洋河股份 2015 年各产品系列营收占比11图 25：洋河股份 2017 年各产品系列营收占比11图 26：泸州老窖历年产品营收结构11图 27：口子窖历年产品营收结构11图 28：白酒行业毛利率持续提升12图 29：白酒行业净利率情况12图 30：2012 年高端白酒三强营收占比16图 31：2015 年高端白酒三强营收占比16图 32：2012 年高端白酒三强销量占比16图 33：2015 年高端白酒三强销量占比16图 34：高端白酒三强营收对比（亿元）16图 35：高端白酒三强营收占比16图 36：高端白酒三强收入增速对比行业情况17图 37：高端白酒三强利润增速对比行业情况17图 38：2015 年白酒行业营收结构17图 39：2017 年白酒行业营收结构17图 40：2015 年以来高端酒整体销售情况18图 41：我国城镇居民家庭人均可支配收入不断增长19图 42：我国城镇中产阶层家庭群体占比不断增加19图 43：个人及商务消费活跃，逐渐取代政务消费19图 44：茅台、五粮液、国窖 1573 出厂价变化情况（元/瓶）20图 45：茅台普飞出厂价、一