食品饮料行业：啤酒行业未来10年有望形成双寡头格局，CR2有望达60％以上.docxVIP

目录索引一、啤酒行业增量空间有限，提价+产品升级推动吨价/收入未来 10 年 CAGR 达 5%/4%左右51、啤酒行业量增遇瓶颈，预计未来 10 年销量CAGR 为-1%左右52、产品结构升级叠加直接提价，未来 10 年啤酒吨价 CAGR 有望达 5%7啤酒行业竞争趋于缓和，直接提价对吨价提升贡献程度有望上升7产品升级叠加提价，未来 10 年行业吨价CAGR 有望达 5%，推动收入 CAGR有望达 4%9二、未来 10 年我国啤酒行业有望形成双寡头格局，CR2/CR5 有望提升至 60%+/85%+ 111、未来 10 年我国啤酒行业有望形成双寡头格局，CR2 有望提升至 60%+122、未来 10 年中小品牌将加速退出，CR5 有望提升至 85%以上16三、格局优化，预计未来 10 年行业龙头净利率有望提升至 15%以上181、经历调整期后行业趋于理性，关闭工厂优化产能提升产能利用率192、竞争趋缓和关闭低效工厂将分别促进销售费用率/管理费用率下降213、啤酒业市占率与盈利水平正相关，预计未来 10 年国内龙头净利率有望提升至 15%以上21风险提示24图表索引图 1：2003-2013 年啤酒人均消费量CAGR 达到 6.37%，13-17 年CAGR 为-3.11%................................................................................................................................ 5图 2：2017 年我国人均啤酒消费量（升/年）已经超过全球平均水平5图 3：1997 年以来日本人均啤酒消费量不断下滑6图 4：1995-2015 日本啤酒主力消费人群占比年均下滑 0.14 个 PCT，是导致人均销量下跌的主要原因6图 5：1990-2016 年美国啤酒主力消费人群占比下滑 6.09 个 PCT6图 6：美国人均啤酒消费量从 1980 年起就开始下滑，原因是健康诉求提升+人口老龄化6图 7：联合国预测中国啤酒主力消费者人口占比 2015-2030 年均下降 0.35 个 PCT................................................................................................................................ 7 图 8：预计中国未来 10 年啤酒销量 CAGR 为-1%左右.......................................... 7 图 9：2000-2017 年啤酒行业吨价 CAGR 为 4.38%，提升幅度较慢..................... 7图 10：2017 年我国啤酒零售价为 12.36 元/升，仅为全球均价的 56%7图 11：我国啤酒行业 CR5 从 2008 年 55.2%提升到 2017 年 75.2%8图 12：华润/燕京 2017 年吨价分别为 2520 元/2693 元，分别为青岛啤酒吨价的76%/82% ................................................................................................................ 8图 13：2017 年华润青岛啤酒在中档酒中形成双寡头格局；百威则在高档酒市场中一家独大10图 14：未来 10 年吨价 CAGR 有望达 5%左右，推动收入（出厂口径）CAGR 有望达 4%左右10图 15：黑啤增速远超行业平均水平，2011-2017 年间 CAGR 达到 164.91%10图 16：我国啤酒消费中目前主要是淡啤，黑啤占比较低（2017 年数据）10图 17：2017 年中国 70%以上省份格局已定，仅有云南、湖南、广东、河北、河南、江苏、江西 7 个省份处于胶着状态12图 18：2017 年啤酒业收入 CR2 达 34%16图 19：预计 2027 年，收入 CR2 有望达 50%+，其中华润占比达 30%，收入规模在 700 亿元以上16图 20：2017 年中国 CR5（%）为 75.2%，较美日等成熟国家仍有提升空间17图 21：成熟的美日啤酒行业 CR5 常年维持在 85%以上水平17图 22：预计 2027 年销量 CR5 达到 85%以上18图 23：预计 CR5 未来每年提升 1 个 PCT，十年后行业 CR5 达到 85%以上18图 24：啤酒行业 10-15 年开启新一轮扩产，直到 2016 年才出现明显下降19图 25：啤酒行业产