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若出现排版错位,数据显示不全等问题,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版目 录 HYPERLINK \l _TOC_250016 实体零售复苏,首推百货看好龙头 5 HYPERLINK \l _TOC_250015 实体零售复苏明显,上市公司业绩回暖 5 HYPERLINK \l _TOC_250014 线上线下趋于平衡,百货龙头自主转型 6 HYPERLINK \l _TOC_250013 零售行业估值低位,百货重估价值明显 8 HYPERLINK \l _TOC_250012 可选消费复苏,珠宝化妆品景气高 10 HYPERLINK \l _TOC_250011 珠宝:龙头公司加速下沉,享受行业发展机遇 11 HYPERLINK \l _TOC_250010 化妆品:国货品牌差异化竞争,成长空间广阔 13 HYPERLINK \l _TOC_250009 新零售静待催化,行业变革看好龙头 15 HYPERLINK \l _TOC_250008 新零售格局基本形成,静待催化提振板块 15 HYPERLINK \l _TOC_250007 行业洗牌集中度提升,看好龙头蓄势待发 16 HYPERLINK \l _TOC_250006 重点公司 17 HYPERLINK \l _TOC_250005 4.1 王府井(600859) 17 HYPERLINK \l _TOC_250004 4.2 天虹股份(002419) 17 HYPERLINK \l _TOC_250003 4.3 永辉超市(601933) 18 HYPERLINK \l _TOC_250002 4.4 苏宁易购(002024) 19 HYPERLINK \l _TOC_250001 4.5 周大生(002867) 19 HYPERLINK \l _TOC_250000 风险提示 20若出现排版错位,数据显示不全等问题,可加微信535600147,凭下载记录获取PDF版图表目录图表 1 百家大型企业零售额年度增速(%),2005-2017 5图表 2 百家大型企业零售额季度增速(%) 5图表 3 主要零售品类电商渗透率(%),2015 6图表 4 主要线上渠道的获客成本(元/人) 6图表 5 百货公司近年主要转型方向及举例 7图表 6 天虹新业态 7图表 7 商贸绝对估值 PE(TTM) 8图表 8 商贸相对估值 8图表 9 百货绝对估值 PE(TTM) 9图表 10 百货相对估值 9图表 11 重点公司盈利预测及估值,2018.6.5 9图表 12 社会消费品零售总额同比增速(%) 10图表 13 限额以上企业分品类零售额同比增速(%) 11图表 14 我国黄金需求量及增速,2011-2017 12图表 15 上海钻石交易所交易额及增速,2007-2017 12图表 16 莱绅通灵和周大生门店及增速情况,2013-2017 12图表 17 我国化妆品市场规模及增速,2011-2017 13图表 18 我国化妆品市场规模及增速,2011-2017 13图表 19 我国化妆品线上渗透率,2011-2017 14图表 20 中国化妆品及护肤品市场增速(%),2012-2016 14图表 21 珀莱雅品牌矩阵 14图表 22 御家汇品牌矩阵 14图表 23 “阿里系”和“腾讯+京东+永辉”两大新零售阵营 15图表 24 中国零售行业 CR10(%),2010-2017 16图表 25 零售行业 CR10(%)国际比较 16图表 26 超市行业 CR10 CR3(%) 16图表 27 永辉超市市占率(%) 16实体零售复苏,首推百货看好龙头实体零售复苏明显,上市公司业绩回暖全国百家大型零售企业零售额 2017 全年同比增长 2.8%,较上年同期提升 3.3 个百分点,消费数据回暖势头明显;分季度看增速各为 2.7%、3.6%、2%和 2.9%,1Q18 百家零售额增长 2.6%。虽 4 月增速略下降 0.4%,但不改整体回升态势。图表 1 百家大型企业零售额年度增速(%),2005-2017 图表 2 百家大型企业零售额季度增速(%)资料来源:wind,华安证券研究所 资料来源:wind,华安证券研究所上市公司业绩改善明显,尤其是百货子行业改善可持续;而超市子行业分化加剧,除龙头永辉超市、家家悦等,人人乐、华联综超都处于亏损;连锁方面, 老凤祥、潮宏基、莱绅通灵等金银珠宝上市公司迎来一轮复苏。百货:业绩改善明显2017 年收入端同比增速转正,17 年全年共实现营业收入 3549.86 亿元,同比提升 6.63%,增速较上同期提升 6.52 个百分点,是收入端 2014 年以来首次出现明显的增长。2018 年一季度营收同比提高 9.51%,延续复苏态势。2
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