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中国高货币化现象的理论解释――基于外汇占款视角 　　摘要：我国货币化率一直居高不下，近几年来更是有不断提高的趋势，本文试图从外汇占款视角对M2/GDP居高不下的原因进行理论分析及实证检验，发现外汇占款所导致的大量基础货币投放时导致高货币化现象的重要原因之一。建立一个更加合理的外汇管理体制和外汇政策，能有效促进我国货币化率趋于合理的水平，保证我国经济体系的平稳发展。 　　关键词：M2/GDP 货币化 外汇占款 　　 　　 1.高货币化现象问题的提出 　　 　　 1.1经济货币化。经济货币化是指一国国民经济中用货币购买的商品和劳务占其全部产出的比重以及非货币经济（包括自己自足的自然经济、物物交换经济和产品分配的计划经济）向货币经济转化的经济过程。一般情况下用M2/GDP来代替经济货币化比率,M2/GDP这一指标最早由麦金农于1973年在《经济发展中的货币与资本》中提出，用于衡量一国使用货币交易的经济总量占全部国民收入的比例。此后，M2/GDP被广泛应用于测度发展中国家的金融深化程度，已经成为衡量一国经济货币化程度的基本指标。一般来说，该比率越高，经济货币化程度越高，金融业越发达；反之，则经济货币化程度越低，金融业越落后。 　　 从西方发达国家的经济发展历程来看，经济货币化水平一般都会随着经济发展而不断提高，特别是在经济发展水平在较低阶段快速发展时货币化提高更为明显，因此货币化水平的高低成为衡量一个国家经济发展水平的重要标志之一。西方发达国家的经验分析表明，M2/GDP这一比率随着时间发展大致呈现出倒U型趋势。 　　 1.2我国M2/GDP过高的现象。M2按照IMF的定义是M2=存款货币银行以外的通货+私人部门的活期存款+定期存款+储蓄存款+外币存款，按照我国的统计是M2=流通中的现金+企业单位活期存款+农村存款+机关团体不对存款+个人储蓄存款+其他存款，股票账户的保证金余额等并未包括在央行对外公布的M2中，因此我国的M2/GDP的实际值可能更高。M2的存款是商业银行对公众的负债，所以M2/GDP的比例越高，银行整体支付风险越大，如果任其发展，央行的信用创造能力和银行的支付体系将可能会出现困难。因此，中国的M2/GDP水平持续上升并且远远超过其他各国的M2/GDP水平这一现象引起国内学者的广泛关注。 　　 1978年我国的M2/GDP为0.28，1999年就达到了1.4621，而到了2009年就达到了1.8196，成为世界上M2/GDP比例最高的国家。从上升的速率上来看，这个比率上升的速度也前所未有。美国M2/GDP从0.4上升到0.8大约经历了46年的时间，英国的M2/GDP从0.5上升到0.8大约经历了75年的时间，而我国从1978年的0.28上升到2009年的1.8196仅仅经历了31年。很明显，这种快速增长的M2/GDP是畸形增长，与我国经济发展水平是不符合的，需要引起相关部门的广泛关注。这种货币化率的畸形增长隐含着我国经济体制深层次的问题，因此，研究我国高货币化现象的问题有重要的现实意义。 　　 1.3高货币化现象的文献综述。从改革开放以来，我国的货币化率迅速上升并且远远超过国际水平。针对我国高货币化现象，国内许多学者都提出了自己的看法并试图找到解决高货币化现象的路径。 　　 张文（2008）用简单的相关研究论证了我国货币供给的内生性特点。由于他没有从货币化现象中探讨货币的内生性研究，因此他的结论受到质疑。张杰（2006）认为应该正确认识我国货币化率问题，应该认识到我国货币化率确实达到了很高的水平，但是也不能夸大其负面效应。他用实证分析的方法结合宏观经济学模型来说明解决高货币化的途径是调整政府、银行体系与居民部门基于内部货币扩张而形成的利益关联机制。苗文龙（2007）通过构造GARCH模型和实证分析表明现代货币数量论仍然对中国适用，经济增长率、经济发展的不平衡程度、非人力财富占总财富比重、人口年龄结构、预期收益率以及外汇占款等因素对货币供给量的提高起着明显的促进作用。 　　 　　 2.我国M2/GDP过高原因浅析之外汇占款视角 　　 　　 相比于其他国家，我国M2/GDP过高，近几年来，更是有不断增大的趋势，导致我国高货币化现象的原因很多，本文试图从外汇占款视角进行分析。 　　 2.1理论分析。外汇占款主要有两种含义：一是中央银行在银行间外汇市场中收购外汇所形成的人民币投放；二是统一考虑银行柜台市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系(包括央行和商业银行)收购外汇所形成的向实体经济的人民币资金投放。根据货币经济理论：货币供给M=国内信贷D+外汇储备F，即在当前信贷投放增长相对减缓而外汇储备持续快速增长的态势下，央行为稳定汇率和商业银行向向央行售汇，必然导致基础货币投放增加。 　　 19