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关于加强对上市公司再融姿监管思考 　　摘要：上市公司再融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配置的重要方式之一。它不仅为我国证券市场的发展起到了极大的促进作用，也为我国国有企业的改革，产业结构的调整以及金融证券市场的活跃做出了非常重要的贡献。但是，从中国平安再融资所引发的争议中，我们可以看到证券市场在制度层面还有不少值得研究改进的地方。本文的主题就是从监管的角度出发，分析监管中存在的问题，并探讨了如何改进对上市公司再融资的监管。 　　关键词：再融资；融资监管；资源配置 　　 　　2008年1月21日，中国平安发布公告称，将公开发行不超过12亿股的A股和412亿元分离交易可转债。按当时的股价计算，中国平安此次融资规模将达到1600亿元，创A股有史以来融资规模之最。 　　一石激起千层浪。消息一出，中国平安股票接连两日跌停，之后一周内又出现第三次跌停，A股市场受此影响也产生了剧烈波动。虽然中国平安的融资计划还需要股东大会通过和监管部门的批准，但股价的走势已经表明股民在“用脚投票”了。 　　更让投资者担心的是，如果其他上市公司也效仿中国平安，纷纷进行“天量”融资的话，股市会不会沦为上市公司“圈钱”的工具?广大中小投资者的利益如何保证? 　　证券市场为上市公司募集资金提供了便利条件，促进上市公司获取绩效的提高。同时，也给广大人民群众提供了一个择机获取投资回报的场所，并且为多个企业提供了或增添了契机和活力。可见，证券市场是一个优化资源配置的加油站。然而，正是由于证券市场的这种便利性和优越性，以及证券监管上的不足，一些上市公司把股票市场当成了提款机，进行大规模增发，恶意圈钱，严重扰乱了证券市场的正常秩序，扭曲了证券市场的资源优化配置功能，也给广大投资者带来巨大的损失。 　　 　　一、上市公司恶意再融资产生的根本原因 　　 　　上市公司恶意再融资行为严重扰乱了证券市场的健康运行，然而，促使上市公司进行恶意再融资的根本原因是我国证券市场还存在着严重的缺陷。 　　 　　(一)体制方面的缺陷 　　在我国，证券市场常有浓厚的行政化色彩，政府的行政干涉作用远远大于市场竞争机制的作用。这使得上市公司要服从于行政的权威，紧紧围绕“政府运作”。政府对股市的态度往往成为股市起落的重要原因。因此，行政干涉阻碍了通过市场价格引导社会资金流量、流向、流速和流程这一进程，使得市场价格机制难以发挥作用。上市公司也就只知道从投资者手中融得资金，而不会慎重考虑如何利用再融得的资金，实现保值、增值。 　　 　　(二)机制方面的缺陷 　　首先，证券市场的行政化造成了我国证券市场上竞争机制的缺失，使我国上市公司失去了发展和进取的动力和源泉。没有了竞争机制，上市公司就没有危机意识、风险意识、进取意识和创新意识，市场也就失去了积极向上的激情和活力，进而也就没有了资源配置的效率。反映到上市公司中，就是年复一年的“圈钱”。反映到投资者身上，就是只关心股价的跌涨，形成证券市场上浓厚的投机气氛。 　　其次，从约束机制来看，由于我国大多数上市公司都是由国有企业转变而来的，国有股处于绝对的控股地位，且这些国有股大都处于“产权虚置”和“所有者缺位”状态。而且，相应的机构投资者和中介机构还没有真正发挥作用，“内部人”控制问题普遍存在。 　　再次，从激励机制来看，我国上市公司中普遍存在着激励机制不健全的现象。在发达的市场经济国家，上市公司中普遍实行经营者的即时薪酬和长期薪酬想结合的激励制度，经营者的收入普遍较高。而在我国的上市公司，实行长期薪酬激励计划的并不多，各上市公司的董事、监事及经理的收入偏低。这极大的刺激他们获取“额外”收入的动机。 　　 　　(三)规则方面的缺陷 　　我国股票市场的监管层常常处于不同利益集团的压力之下，政策没有稳定性且常常自相矛盾，因此执法不严的事例层出不穷。例如上市公司大股东占用资金的行为往往在信息披露时大量“缩水”，被揭露出来最多就是罚款、或者不痛不痒地通报、谴责，而且罚款的对象往往是上市公司，而不是针对违法违规的个人。法律制度的缺失及执法不严，使公司的治理结构缺少了一个很重要的外在制度环节，造成上市公司恶意再融资的成本降低。 　　 　　二、对策及建议 　　 　　正是由于我国证券市场存在着以上缺陷，导致了监管部门对上市公司再融资的监管出现了一系列的问题。针对出现的问题，监管部门应有的放矢，完善和改进各项指标和监管体系，具体从以下几方面入手： 　　 　　(一)健全监管体制，加强监管力度 　　证监会作为我国证券市场的监管机关，在加强监管方面做了不少工作，颁布了一系列的规章，使上市公司规范运作有法可依，但从目前来看，上市公司运作中仍然存在着一些问题，因此，证监会应扩大结构设置，进一步加强对上市规范运作的监督，除日