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创新型表外融资方式风险分析 　　传统的表外融资形式出现的时间较早，其专业技术要求较低，操作相对容易，主要包括经营租赁、售后租回、带有追索权的应收账款出售及应收票据贴现等。20世纪八九十年代随着金融工具创新、新经济兴起以及创造性会计的迅速发展，资产证券化、特殊目的实体（special purpose entity，简称SPE）、衍生金融工具等众多表外融资新模式层出不穷，以达到人们筹集所需资金、优化资本结构资本甚至逃避监管的目的。本文对以SPE为代表的创新型表外融资工具的风险问题进行了分析。 　　 　　一、资产证券化业务的会计确认方法 　　 　　在众多新兴表外融资方式中，以SPE为载体的资产证券化表现尤为突出，而几年前的安然事件，使这一名词家喻户晓。资产证券化是指发起人将缺乏流动性、但具有可预见的稳定现金流的资产构建资产组，出售给一家特殊目的实体(SPE)，然后由SPE用该组合资产为担保发行资产支持证券，从而实现金融互通的过程。 　　1.确认为一项担保融资作表内处理。所谓表内处理，就是将发起人向SPE转移资产和SPE将发行资产支持证券的收入支付给发起人作为一项“担保融资”业务，进行会计处理。具体来讲，就是将相关的证券化资产仍保留在发起人的资产负债表内，作为抵押借款的担保资产在附注中披露；将发起人在资产证券化业务中获得的资金作为负债列入资产负债表中；将发生的交易成本及相关费用资本化列入资产负债表中。发起人不确认资产证券化业务的损益。 　　2.确认为一项销售业务作表外处理。所谓表外处理，就是将发起人向SPE转移资产和SPE将发行资产支持证券的收入支付给发起人作为一项“真实销售”业务，进行会计处理。具体来讲，就是将相关的证券化资产从资产负债表中转出，作为成本列入利润表的相关成本项目；将发起人在资产证券化业务中获得的资金作为收入列入利润表相关收入项目；将在资产证券化过程中产生的交易成本和相关费用计入当期损益。发起人将收入和成本、费用配比确认资产证券化业务的损益，通过对证券化资产的表外处理实现表外融资。 　　 　　二、创新型表外融资工具的风险因素――以SPE为例 　　 　　在资产证券化的运行机制和操作流程中，SPE处于核心和枢纽地位，是整个资产证券化发行与交易结构的中心，其主要职能涵盖了整个运作流程。构造SPE的目的，是通过构建一种有效的结构机制，使基础资产能与发起人以及其自身的破产风险相隔离，从而保证资产证券化交易的安全和维护投资者的利益。SPE在资产证券化中不仅是特殊目的(将资产证券化)的载体，还是特殊内容(被证券化的资产)的载体。其在资产证券化中的功能可以概括为三方面：其一是构建基础资产的风险隔离机制；其二是作为资产证券的发行载体；其三是赋予证券化基础资产独立的法律人格载体。 　　随着我国证券市场的不断发展和完善，一些上市公司利用包括SPE在内的创新表外融资的手段来粉饰其财务状况的行为逐渐增多，运用的技巧也越来越熟练。但安然破产案件的前车之鉴告诫我们必须对创新型表外融资工具蕴涵的风险有清醒的认识。 　　1.筹资风险。资金筹集活动是企业经营活动的起点，筹资风险是指企业由于借入资金负债经营，而给企业带来的丧失偿债能力的可能性和收益的不确定性。根据现行会计制度，表外融资形成的负债虽然不需在资产负债表上加以确认和反映，但根据实质重于形式的原则，它形成了企业的一项现时义务，在未来的某一时间需要以企业的资产进行清偿，就有可能形成筹资风险。具体而言，由于表外融资不反映在资产负债表中，也就是将企业真实的负债隐蔽起来，导致其具有隐蔽性和高风险性，有时企业已经背上了沉重的债务负担，但表内表现不出来，长期、巨额的隐匿负债会造成企业负债的恶性循环，侵吞企业的良性资产，当债务需要偿还时，会使企业陷入无法自拔的财务困境。由于表外融资的隐蔽性，会使得资产负债表各减少一笔相同金额负债和资产，与纳入表内后相比，会表现出较低的资产负债率和较高资产收益率，显示出较好的资产得用效率和较低的风险，从而导致企业各项财务指标不真实，使报表使用者判断失误，给企业各利益关系人带来较大的负面影响。在美国安然事件中，安然公司正是通过设立特殊目的实体(SPE)而不将其纳入合并报表这一表外融资形式隐瞒负债金额高达几十亿美元，造成了投资者的重大损失。 　　2．税收风险。税收政策直接决定着表外融资的融资成本和可行性，因为过重的税收负担将会使其失去相对于其他融资方式的成本优势。以资产证券化为例，可能涉及到的税收主要包括所得税、印花税和营业税等。如果将资产证券化作为一项“真实销售”作表外融资处理，发起人将确认相关的损益。按照我国税法的相关规定，发起人对确认的收益应按33%的税率缴纳企业所得税，确认的损失可冲抵应纳税所得额。在采用表内处理方式下，按照我国税法规定，我国到国