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对我国公司债券融资特点及问题初步探讨 　　[摘 要]随着2007年《公司债券发行试点办法》的颁布实施，我国的公司债券市场有了快速的发展，丰富了我国多层次的资本市场。但由于起步时间晚，我国公司债券市场的发展仍然存在不少问题，本文首先分析了公司债券融资的特点，然后对其已经或将来可能会存在的问题进行了初步探讨。 　　[关键词]股权融资 公司债 多层次资本市场 　　 　　一、引言 　　在全球主要的几个债券市场中，美国的公司债券所占比例较大，约占债券市场份额的15%左右。日本是全球第二大债券市场，其公司债券市场约为债券市场份额的9%左右，相比之下我国的公司债规模在债券市场中所占比例很小。但近年来，我国的公司债市场已初步发展。2007年9月24日，第一只公司债券长江电力股份有限公司的“07长电债”开始正式发行，表明我国公司债的发展进入一个新的时期。 　　 　　二、股权融资与债券融资的区别 　　在当今的资本市场，企业主要有两种主要的融资方式：股权融资和债务融资。而在债务融资中，债券融资又是其中重要的组成部分。股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者（股东）享有对企业控制权的融资方式。发行债券这种方式的最大优点是债券利息在企业缴纳所得税前扣除，减轻了企业的税负。此外，发行债券可以避免稀释股权。其缺点是债券发行过多，会影响企业的资本结构，降低企业的信誉，增加再融资的成本。与股权融资相比较，债券融资具有以下几个特点： 　　（一）可逆性。企业采用债券融资到期日须还本付息。 　　（二）非永久性。债券融资筹措的资金不具有永久性，到期日必需归还。 　　（三）负担性。债券融资有固定的利息负担，利息的支付与否和支付多少与公司的经营好坏无关。 　　对资本市场来说，公司债券的推出将丰富资本市场的产品链。近些年我国的股票市场出现了大幅度的升涨行情，大批资金入市，因此市场风险因素大幅度增加，不利于我国金融市场的稳定。公司债制度的推出是稳定金融市场的重要方法之一，债券市场“一条腿走路”的情况将得到缓解，这对构建多层次资本市场，促进间接金融向直接金融转变，发挥资本市场在国民经济中的作用有重大意义。 　　 　　三、债券融资具备的条件及重大意义 　　（一）债券融资在国家政策层面上已具备条件。2007年6月，《公司债券发行试点办法》公开征求意见，表示我国公司债的发行从论证到实施进入了一个新的时期。在《公司债券发行试点办法》中，发债公司拥有较大的自主权。比如，公司债的核准过程参照定向增发的有关程序进行；可申请一次核准，分次发行，首次发行数量应当不少于总发行数量的50%。对于发债公司，除一般性的规定外，只要求其保证净资产质量；经资信评级机构评级，债券信用级别良好；最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；债券存续期只规定了一年的下限，而没有规定上限，有利于公司根据自身需求，合理安排发债。 　　（二）公司债券的推出有利于企业降低融资成本，保持公司业绩增长。近年我国宏观经济过热，央行已多次加息，银行利率逐渐增大，企业要通过银行直接借贷融资的话，无疑成本上升，在2007年8月14日证监会发布《公司债券发行试点办法》前，央行已下发了该年度第三次加息的指令，一年期贷款基准利率已由年初的6.12%提升到6.84%，累计增幅达0.72%。融资成本的不断增加迫使企业寻求新的融资渠道。而公司债恰好提供了一条这样的渠道。 　　（三）公司债市场的发展对银行有积极的一面。长期以来银行系统承担了大量的金融风险，通过发展债券市场，在满足企业多元化融资需求的同时，在一定程度上也对银行防范风险起到作用。同时，公司债的发展将促进传统银行业的转型，促使国内银行业向理财、中小企业贷款和中间业务方面发展，在产品结构、业务模式、服务方式上进行改革。 　　（四）公司债市场的发展有利于投资者充分利用闲置资金，拓展投资渠道。近年来随着我国经济稳步增长，社会储蓄和外汇储备规模稳步增长，市场对有稳定收益的金融产品的需求日益旺盛。而公司债作为固定收益债券，其风险与收益高于国债，并且相对安全、稳健，是投资者较为理想的选择。 　　 　　四、公司债券融资的不足之处 　　在活跃公司债券市场的过程中，在发行制度、信用评级、交易、实际收益、对企业的影响等方面，仍然有不少地方存在不足之处，具体表现在： 　　（一）在相关法律及发行制度方面。公司债券的发行和监管一定要严格地在法治框架内进行。《证券法》确定中国证监会对全国证券市场进行统一监管，也就是包括了对公司债券的发行和交易进行的监管。而《公司法》没有任何授权发改委行使公司债发行审批的规定。《公司法》作为《证券法》的