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我国上市公司高管过度自信对现金股利政策影响 　　摘要:传统股利理论已无法完全解释我国公司股利分配中出现的异常现象,这迫切需要从不同的视角来研究我国上市公司的股利政策,对股利分配的影响因素给出全新的解释。本文通过分析我国上市公司股利分配特征和管理者过度自信的心里偏好关系，最后得出在我国上市公司中,管理者越过度自信,发放现金股利就越低。 　　关键词:管理者过度自信现金股利政策 　　 　　一、引言 　　随着我国股票市场的不断发展和完善，上市公司已经成为现代股份公司的主要存在形式，其特有的组织结构和运作方式已经使股利分配决策成为上市公司高管人员面临的重要决策之一。股利政策在上市公司财务管理活动中具有举足轻重的地位，是上市公司谋求发展的一项重要政策。合理的股利政策不仅可以反映公司以前的经营绩效，并且对未来的发展起到一定的预测作用，对调动投资者的投资热情、提高公司在公众心中的地位有很大的影响。 　　股利政策如此重要，国内外有大量的文献研究股利支付政策，它们都隐含地假定企业管理者是理性决策者。但是，大量的心理学和经济学的研究表明，人们并非完全理性，表现之一就是人们的过度自信。由此学者们开始主要探讨管理者的非理性行为尤其是过度自信行为对公司财务决策的影响。 　　然而，迄今为止，大多数国内外相关研究文献对高管人员过度自信心理偏好如何影响上市公司股利分配决策的研究却非常少。同时，由于目前我国公司内部治理机制不健全、外部治理机制几乎缺失的情况下，上市公司高管人员在公司股利分配决策和外部融资决策中占据着绝对主导地位，所以上市公司高管人员的过度自信必将对公司股利分配决策产生重要影响。 　　基于我国的特殊国情，我国证券市场国有股、法人股比重过高,所有者缺位、监督机制不健全等都导致我国上市公司高管人员缺乏有效的约束和监督，这就使得管理者在公司财务决策中更容易表现出过度自信的行为。本文通过搜集分析当前我国当前上市公司的股利分配现状，并从管理者过度自信角度出发，研究管理者过度自信理论对我国上市公司的现金股利政策进行研究。这对规范我国上市公司股利分配决策行为、探索上市公司股利分配决策机制、提高证券市场的质量,进而实现健康稳定的发展具有非常重要的意义。 　　二、管理者过度自信形成原因 　　为什么公司管理者普遍表现出过度自信呢?原因主要包括以下几点： 　　（1）上市公司经营过程是非常复杂的，管理者要面对大量的信息流，在这种不确定的情况下，管理者还要对公司未来财务决策做好规划，而文献的研究结果表明，管理者在对待诸如公司经营这样的复杂和困难问题时，往往会忽视一些信息，仅注重能证明自己想法的信息，大多会表现出较强的过度自信。 　　（2）成功的公司管理者更可能保持他们的工作并得到提升，学者研究表明，成功的投资者更容易变得过度自信，同样，成功地爬升到董事长职位的公司管理者也很可能会变得过度自信；同时也有学者证明，过度自信的管理者在市场竞争中更可能被提升为董事长，因为他们会感觉较小的风险赢得了更多的机会，从而产生较强的过度自信行为。 　　（3）管理者自身条件也容易产生过度自信。作为上市公司的管理者已经具备相当丰富的专业知识，正是由于这种较强的专业知识影响其自信程度。特别是当任务难度复杂时，可预测性低时，具备较强专业知识的管理者容易产生过度自信。 　　三、我国上市公司管理者过度自信与现金股利政策的关系 　　（一）我国上市公司管理者过度自信心理偏好分析 　　我国的上市公司大多数都是国有大中型企业改制而来的，许多国有上市公司的管理者带有浓厚的政治色彩，公司高管人员的过度自信心理偏好可能更加突出和显著，原因在于： 　　1、中国国有上市公司高管人员的选拔机制存在比较大的选择性偏差，高管人员的提拔主要来源于政府和国有上市公司，为了得到提拔，常常会过度自信地表现出自己拥有很高的企业经营管理能力； 　　2、在于我国的公司治理环境不完善，在国有上市公司中国有股“一股独大”导致所有者缺位，高层管理者实际上拥有对国有上市公司的绝对控制权，这就导致了第一大股股东会给与任命的高管过大的权利,即使决策失误时高管也不会承担有效地责任，管理者极易产生过度自信的心理。 　　3、从市场环境来看，我国是一个新兴的证券市场从监督机制来看,证监会监督力量薄弱、外部审计机构不够作为，导致了约束和监督机制的不完善，并没有形成真正有效的外部监督机制，进而导致了高管获得了对公司经营决策很大的自主权； 　　4、公司管理者在我国这样的社会环境中，很容易滋生高高在上的心理，自信自己能运筹帷幄，这就在一定程度上不仅会扩大高管的自我成就感，而且使他们容易产生高估自身能力和过度自信的偏好。这种过度自信心理偏好必然会对上市公司的股利分配和外部融资决策过程和结果产生深刻影响。 　　（二）我国上市公司