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投资者投资结果归因心理机制研究 　　[摘 要]本文试图根据归因理论和归因偏差理论，推测某种投资结果产生时，投资者的归因情况，并解析自我归因偏差及其与过度自信之间的关系，以及自我偏差是如何最终影响投资者对股票市场信息的反映。 　　[关键词]归因理论 自我归因偏差 过度自信 DHS模型 　　基金项目：吉林大学“国家级大学生创新性实验计划”项目(2007A11001). 　　作者简介：王艳双(1986-)，女，汉族，吉林市人，吉林大学哲学社会学院应用心理学专业。 　　 　　一、引言 　　在股票交易中，特别是消极事件发生的时候，人们总会分析造成投资结果的原因是什么，即对投资结果归因。投资者通常将投资结果归因为内部原因（决策、能力）或外部原因（运气、政策、情境）。根据归因效果论，成败者对成败结果的归因解释很大程度上决定了事件结果对人们心理上的影响[1]。进一步，人们对于投资结果的归因会影响投资者未来的判断、决策和行为。 　　人们在进行归因时，是自我保护的，这就会产生归因偏差。投资者对投资结果的归因偏差也是投资者非理性的表现之一。有证据表明个体投资者的归因偏差会导致反应过度和反应不足。对投资者的归因进行研究，可以帮助投资者避免由于归因方式带来的不良心态，以及由于归因偏差造成的错误的投资决策行为。 　　 　　二、归因理论对投资者归因行为的预测 　　（一）Kelly的协变理论 　　归因理论家Kelly提出归因协变理论:人们对事情的归因过程时，会利用一致性、一贯性、区别性三个维度进行考察，以得出造成这一结果的原因。在股票市场中具体表现为对错误性投资的归因，如表1所示。 　　表1 投资者归因情况 　　 　　（二）J?Roter控制点与归因的关系 　　J?Roter认为“自我信念决定归因”，他将人分为内控者和外控者，外控者容易受环境所影响，倾向于把事件结果归因于机遇、命运；内控者认为通过自己的努力可以改变事件结果，倾向于将事件结果归因于自己的努力。当投资成功时，内控者认为自己运气好，可能会趁机加大投资的力度，没有理性可言；失败的时候，则会怨天尤人，认为是大环境所致。对于外控型投资者而言，投资经过自己的努力，成功时会增加自己的信心，失败时会改进自己的投资组合、分析信息的方式。 　　（三）E?B?Weiner的三维归因 　　人们在对事件的归因，会考虑原因源、可控性、稳定性三个方面。原因源是指导致股票亏损的原因是什么，是内部的还是外部的，如选择股票、新政策出台、整个股市行情等，而每一个原因会相应的引起一种情绪状态，如果是选择错误的原因就会后悔、懊恼，如果是政策的原因就会抱怨。归因的可控性是指造成事件结果的原因是否是投资者可控的。其中涉及个人自尊问题，以投资亏损为例，如果投资者将失败归因于不可控因素，对投资者的自尊水平没有影响；如果投资者承认股票投资失败是自己选股错误，会导致自尊水平下降。投资者为了避免这种情况发生，在进行投资时会从众，或是自我设障，随便选择股票，在投资失败时就会有理由避免承担责任。稳定性是指投资者归因于稳定因素如能力、智力、人格特质等，或是不稳定因素如运气、情绪等。投资者归因于稳定因素会对自信水平和自我效能感产生影响，如果将成功归因于稳定因素就会增加投资者的自信和自我效能感，反之将会降低。 　　 　　三、归因偏差 　　通常在股票市场中，事件的出现具有随机性、复杂性，因此投资者对于投资结果的归因就会不明确。而且很多时候，尽管人们知道不能只看重某一个方面，但还是会不由自主的认为某一因素就是某一结果的原因，出现归因偏差。常见的归因偏差有:基本归因偏差、行动者与观察者偏差、自我归因偏差。 　　（一）基本归因偏差 　　基本归因偏差(fundamental attribution error)是指个体在归因时夸大行动者的个人因素，低估环境因素。在股票交易中，投资者往往会将投资的结果看作是人的行为结果，而低估甚至忽略其他投资者、政策、信息等对股市行情造成的影响。 　　（二）行动者与观察者偏差 　　行动者与观察者偏差是指行动者注意环境，而观察者注意行动者。投资者会认为自己对股票的选择和投资结果间密切相关。而那些没有进行投资的人会认为是行情使投资者收益或损失，完全忽视选择股票对于个人收益地影响。当股票处于牛市的时候，这些旁观者会考虑加入股市，经过一段时间的思考，在牛市即将结束的时候加入，并认为此时所有的股票都会带来利润，随机选择股票，造成个人的损失。 　　（三）自我归因偏差 　　自我归因偏差(self-attribution error)是指人们倾向于将成功归因于自己的才能，将失败归因于坏运气而不是自己不称职。在行为金融学中表现为:投资者根据自己所掌握的私人信息(投资者通过各种手段如访问公司管理层、鉴