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美国主权信用评级下调对中国影响 　　2011年8月初，国际评级机构标准普尔(以下简称“标普”)将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，这是美国历史上首次失去“AAA”评级。作为美国国债的最大持有国和美国重要的贸易伙伴，中国在美国评级下调过程中无疑将会受到负面影响。然而短期内美元的国际地位难以替代，目前并不是减持美国国债的时期。今后一段时间内，中国有必要加快外汇储备投资多元化和人民币国际化的步伐，逐步减少美元外汇储备积累，以应对美国信用评级的长期负面前景。 　　 　　标普下调美国长期主权信用评级 　　 　　美国第一次获得最高信用评级是在1917年，当时由穆迪给予了“AAA”评级，到标普此次下调评级前，美国国债已经良好运行了100多年。这次美国信用评级下调也意味着目前美国国债信用水平首次低于英国、德国、法国、加拿大等国的信用水平。 　　此次标普下调美国主权信用评级的时机，是在美国两党8月2日达成上调债务上限协议后出台的，因此出乎市场的预料之外，对全球金融和资本市场造成较大冲击。另外，标普在将美国主权信用评级下调的同时，还决定把前景展望维持在“负面”，意味着今后12至18个月内，如美国财政形势未见好转，评级可能进一步降级。 　　标普决定下调美国主权信用评级，是根据标普用来评估126个国家的信用的相同主权信用评级框架中的五大“支柱”标准评估得来的。标普列出的主权评级框架的五大标准是：(1)机构有效性和政治风险，反映政治得分；(2)经济结构和增长前景，反映经济得分；(3)外部流动和国际投资地位，反映外部得分；(4)财政表现与弹性、债务，反映财政得分；(5)货币弹性，反映货币得分。 　　标普的评估显示，美国目前在政治风险和财政风险两个关键领域的得分比其他国家低。标普全球主权信用评级主管戴维?比尔斯说，美国围绕提高债务上限以及削减开支的政治纷争凸显了“更不确定的政治环境”，因而降低了政治风险方面的得分。根据标普的测算，对美国政府可能在未来十年将债务上限提高到20万亿以上的预测，促使该机构降低了美国的财政得分。下调美国主权信用评级对中国的影响 　　中国目前是海外持有美国国债最多的国家。中国外管局数据显示，目前中国外汇储备超过3.2万亿美元，持有美国国债1.16万亿美元，是美债的第一持有主体，占比高达12％，比美联储还高出2个百分点。在中国外储金融资产结构中，71％为美元资产，其中包括逾3千亿的“两房”债券。中国尽管不是美国国债最大的持有者，但却是除美国本土金融机构外最大的第三方持有者。 　　在9.7万亿美元的公共债券中，最大的国债持有者是美联储，目前持有规模超过1.6万亿美元。其次是外国央行，截至2011年5月，持有美国国债规模共计4.5万亿美元，其中：第一名是中国，共持有1.16万亿美元的美国国债，仅次于美联储；排在第二和第三的是日本和英国，分别持有9124亿与3465亿；其余的公共债券为各私有金融机构与美国民众所持有。对于中国来说，风险主要有如下三个方面： 　　风险之一是中国的美元外汇储备风险敞口增大。根据美国财政部公布的最新数据，中国5月末持有美国国债数量达1.16万亿美元。实际上，中国外汇储备对美元的风险敞口要大于持有的国债量。 　　有分析认为，中国外汇储备投向美元资产的比例可能会超过70％，在美国由强转衰的过程中，中国持有过多的美元纸币，自然是一种压力。除美国国债外，中国政府和国内金融机构还持有诸如“两房”债券和其他美元资产，风险敞口初步估计要超过2万亿美元，占中国总外汇储备的2／3强。 　　美国经济前景不明朗也会增大第三次量化宽松(0E3)风险，从而稀释中国的美元储备。针对国内债务积累和经济下滑风险，美国继续实施量化宽松的货币政策，从而利用美元的国际地位对外转嫁危机的风险目前正在增大。美联储持有的财政部发行的国债已经占到80％左右，财政部通过发债为赤字融资，而美联储通过购买政府债券接盘的发钞模式显性或隐性地会持续下去，因为从美国政府目前的减赤力度上看，难以消除债务膨胀积累的风险。 　　风险之二是中国出口可能会受到重创。首先，在美国国内生产总值(GDP)中，私人消费占比70％以上，2002年以来，美国的私人消费需求旺盛主要是靠借贷消费来支撑，评级下降将促使居民转而增加储蓄。在金融全球化背景下，美国转变为国民负储蓄，从而刺激过度消费和通过次贷来消耗掉多余的钱。而现在美国消费者行为是由过度借贷消费转为家庭储蓄持续增长了，其结果肯定是私人消费大量缩水，必然减少对中国产品的需求。 　　其次，评级下降导致的悲观经济前景还将重创美国国内的私人投资。现在的企业投资行为发生了较大的变化，即从繁荣期的利润最大化目标转为衰退期的负债最小化目标，企业活下来的重要性要大于挣钱。所以其私人投资需求也在缩水，进而对中国