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谈股权众筹运营模式及其风控机制 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 　　内容摘要：本文在对股权众筹概念阐述的基础上，介绍了目前国内外股权众筹的发展概况，以天使汇、创投圈、大家投和人人投为例，分析股权众筹的运营模式及面临的风险，并提出相应的对策建议。 　　关键词：股权众筹 运营模式 运营风险 　　股权众筹的概念及发展概况 　　（一）股权众筹的概念 　　股权众筹（Equity-based crowdfunding）是基于互联网渠道进行融资的一种新模式。是指企业（融资者）通过众筹平台向投资者出售股份以融通资金，而投资者则可以通过获得一定比例的股权作为回报。股权众筹作为一种创新性的融资模式，相比于传统的融资方式，其精髓在于小额和大量，但与非股权众筹而言，其风险较高，期限较长。目前，股权众筹在我国主要表现为三大类，其具体划分见表1。 　　（二）股权众筹在国内外的发展概况 　　全球首家股权众筹平台Angellist于2010年诞生于美国硅谷后，迅速推至其他欧美发达国家，尤其是2012年美国推出的《创业企业融资法案》（JOBS法案）使股权众筹走向合法化，同时也使股权众筹迎来了行业的大发展。据相关资料显示，至今Angellist众筹平台已经为1千多家创业公司成功融资，总额已经超过3亿美元。英国众筹平台的活跃度仅次于美国，英国最大的股权众筹平台Crowdcube成立于2011年，截至2014年12月，Crowdcube一共拥有61353名注册投资者，并成功为102个项目筹集到1800多万英镑的款项。 　　天使汇和创投圈是我国最早开展股权众筹模式的平台，这两家平台均在2011年正式上线，继而大家投、原始会、人人投等股权众筹平台纷纷成立。根据《2015年中国股权众筹行业发展报告》（下文中简称《发展报告》）的统计显示，2015年我国股权众筹平台整体规模扩张迅速，仅2015年上半年上线平台增加了38家，截至2015年7月，经营股权众筹的平台共计113家，成交项目数量达1335个，主要集中在医疗、教育、科技产品、文化创意等方面，成交金额已达54.76亿。由此可见，2015年作为我国股权众筹元年，各大众筹平台将面临着巨大的挑战。同时，股权众筹行业组织也悄然建立，2014年10月，爱合投、大家投等9家平台成立中国股权众筹行业联盟，2015年7月，由天使汇、京东众筹等80家股权众筹平台发起股权众筹行业组织――中关村股权众筹联盟。 　　股权众筹融资的运行主体 　　（一）创业者（项目融资人） 　　创业者是项目的发布者，这些项目一般具有创新的商业模式和高市场成长预期等特征。根据《发展报告》显示，从项目所属领域分布上看，互联网科技领域占22.1%，居于投资份额第一位，金融大数据服务和教育类分别占21.4%和17.8%紧随其后，这三大领域占到总体数量的60%以上。另外，创业者所发布的项目也必须符合众筹平台的要求，只有在经过审核通过后才能在平台上公布并进行项目融资。 　　（二）投资者 　　投资者一般可以分为公众投资人和投资机构两种。公众投资人就是广大的网民，经平台审核后成为真正的投资者。他们通过众筹平台了解创业者发布的项目，经过评估后选择是否投资。投资机构相对于这些“草根天使”而言，是一些具备专业知识的著名机构投资人。与创业者相同，投资者也必须经过众筹平台的审核才能进行项目投资。 　　（三）众筹平台 　　众筹平台是平台的搭建者和运营方，具有多重身份。首先，众筹平台是连接投资者和创业者二者的媒介，创业者可以在众筹平台上发布项目的具体情况，投资者也可以通过众筹平台查阅项目、评估项目，并决定是否投资；其次，众筹平台具有监督、管理作用。平台要负责创业者、投资者的身份审核，并对投资者进行投资辅导，对其重要利益要进行维护。同时还要为创业者、投资者提供如技术咨询、财务审核、投后管理等各种服务。 　　（四）资金托管机构 　　资金托管机构是由众筹平台自己指定的，专门用于管理项目资金的机构，一般是金融机构，其主要功能是对投资者的资金安全提供保障。 　　股权众筹的运营模式 　　随着互联网金融的高速发展，我国的股权众筹平台不断增多，各大平台的项目也不断进行细分，在运营模式上 逐渐形成自己的特色。本文对国内影响较大的股权众筹平台――天使汇、大家投、创投圈和人人投四家平台进行深入研究，从平台业务定位、操作流程、平台资金管理以及平台盈利模式四个方面分析我国股权众筹平台的运营特点，并在此基础上，分析我国股权众筹平台的风险机制。 　　（一）平台业务定位 　　股权众筹平台目前的主要业务是为初创企业融资提供平台，根据各大众筹平台网站上公布的项目分类情况，可以看出，不同的股权众筹平台的业务定位不一样，其中大部分以高新科技行业为主，其他创新项目为辅，特别是从